比亚迪(002594)：六月销量再创新高 纯电动车型发力明显 公司布局合肥基地扩产能

　　事件： 7 月3 日公司发布2022 年6 月产销快报，新能源汽车总产量134,771辆，同比增长216.73%，环比增长14.08%。新能源汽车总销量134,036 辆，同比增长224.02%，环比增长16.61%。其中乘用车总产量134,497 辆，总销量133,762 辆；商用车总产量274 辆，总销量274 辆。

   　　疫情扰动因素减弱，政策驱动汽车流通行业进入景气区间：随着全国疫情得到有效控制，汽车作为对线下消费场景有刚需的品类开始销售复苏。

   　　受益于国家及地方政府陆续出台的包括财政补贴、减征购置税、放宽汽车限购等在内的系列促进汽车消费的相关政策，6 月中国汽车经销商库存预警指数为49.5%，环比下降7.3 百分比，位于荣枯线之下，汽车流通行业从不景气区间进入景气区间。近期由工业和信息化部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司四部门联合出台的关于开展2022 新能源汽车下乡活动的通知明确惠及比亚迪多种车型：根据公司官网显示，海豚（综合补贴后10.28 万元起）、E2（综合补贴后9.58 万元起）、元Pro（综合补贴后9.28 万元起）、元Plus（综合补贴后13.78 万元起）、秦Plus EV（综合补贴后13.88 万元起）、宋Plus EV（综合补贴后18.08万元起）。

   　　纯电动乘用车销量逐步发力，宋家族系列销量领先：公司6 月新能源车销量134,036 辆，环比增长16.61%。其中纯电动乘用车销量为69,544 辆，占比51.88%，环比增长30.36%；混动乘用车销量为64,218 辆，占比47.91%，环比增长5.56%。纯电动车型销量的环比增速在本月大幅超过混动车型：一方面是随着技术进步 ，纯电动车型在续航里程上的短板逐渐补齐，在实践中得到消费者认可。另一方面是受到近期传统能源价格高企的影响，若国际紧张局势在短期内无法缓解，该趋势可能还将延续一段时间。因此，同时覆盖纯电动和混动的车型系列销售情况较好，其中宋家族（价格区间9.28~18.08 万元起）销量领先，3.20 万辆；紧接着是秦家族（价格区间11.18~14.99 万元起），2.66 万辆；汉家族（21.48~32.98 万元起），　　2.54 万辆。而主攻混动车型的唐家族（价格区间20.58~29.28 万元起）和上市时间较晚的驱逐舰05（价格区间11.98 万元起）销售情况较弱，分别为0.81 万辆和0.74 万辆。

   　　公司多点布局，合肥基地未来可期： 2021 年，公司生产基地仍为深圳、长沙和西安，年产能共计60 万辆。而今年上半年公司销量已突破64 万辆，产能大规模持续扩张需求迫切。比亚迪未雨绸缪，自去年7 月开始在合肥筹建新生产基地。选择合肥，主要是因为当地已聚集了三百余家新能源车相关企业，形成了覆盖上中下游的完整产业链。且安徽省出台有《安徽省新能源汽车产业发展行动计划（2021—2023 年）》等大力扶持新能源车产业发展的优惠政策。今年6 月30 日，比亚迪合肥生产基地项目一期第一辆整车下线。该基地项目生产的车型为秦PLUS DM-i，除整车外，核心的零部件，如发动机、电机及总成，均在合肥基地生产。该生产基地项目总投资150 亿元，达产后可实现年产值超过500 亿元，预计可带动上下游产业链总产值1000 亿元，并规划持续加大投资。

   　　投资建议：国际局势的不确定性导致能源危机短时间无法解除，新能源车因其日常使用的经济性料将更受消费者欢迎。相较于传统汽车，新能源车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现也给消费者带来了更好的交通出行体验，未来市场空间巨大。公司宣布自 2022 年 3 月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。我们预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为 95.99 亿元、104.24 亿元，对应 PE分别为 101 倍、93 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、疫情反复拖累消费、智能化程度有待提升、高端市场产品力待考察。