祥鑫科技(002965)公司深度研究报告：乘新能源之风 展鸿鹄之志

公司于2004年成立 ，专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售。公司的主营业务和主要产品涵盖三个方面：1）汽车零部件及配件制造业：汽车精密冲压模具和金属结构件；2）通信设备制造业：通信设备精密冲压模具和金属结构件；3）金属制品业：其他精密冲压模具和金属结构件。2017-2021 年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到10.85%和-14.36%。2021 年公司实现营收和归母净利润分别为23.71 亿元和0.64 亿元，分别同比增长28.89%和-60.34%，归母净利润受原材料价格上涨等因素拖累暂时承压，未来改善预期强烈。

    新能源汽车方兴未艾，公司技术优势显著。1）新能源汽车景气度高涨。2021 年我国新能源汽车产量和销量分别为354.5 万辆和352.1 万辆，分别同比增长159.52%和157.57%；我国动力电池产量和销量分别达到219.7GWh 和186GWh，实现大幅度增长。其中，动力电池装车量达到154.5GWh，同比增长142.8%。2）公司预计充分受益。在新能源汽车和动力电池领域，公司拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型、自冲铆接、热融自攻丝、拼焊板、CAE 模拟仿真技术等，能够为不同的客户提供多样化的汽车轻量化和电池箱。同时，公司具备专业化优势，针对汽车部件分类及模具特性，公司将模具的制造分为多个团队，负责不同领域的模具制造。

    储能、光伏、通信设备厚积薄发，深绑优质客户。储能、光伏、通信设备精密冲压模具和金属结构件发展潜力巨大，目前公司客户资源储备丰富。在储能和光伏领域，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。在通信设备领域，公司向华为、中兴、长城、浪潮、烽火等企业供应的户外基站金属结构件、IDC 机箱、功能性插箱等产品，可用于5G 基站和数据中心建设。

    投资建议。我们预计2022-2024 年营业收入分别为39.09 亿元、53.08 亿元和67.72 亿元， 同比增速分别为64.9%、35.8%和27.6%；实现归母净利润分别为2.17 亿元、3.74 亿元和5.61 亿元，同比增速239.0%、72.2%和50.1%，对应EPS 分别为1.42、2.44 和3.66 元，对应2022 年7 月7 日37.25 元/股收盘价，22-24 年PE 分别为26、15 和10 倍。考虑到公司业务具备较大发展空间及盈利能力预计显著改善，首次覆盖，我们给予“增持”评级。

    风险提示：下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等。