鸿路钢构(002541)：Q2新签增速回暖 产量爬坡值得期待

核心观点

    事件描述：公司发布2022 年半年度经营情况简报。1-6 月累计新签合同额约127.81 亿元，同比增长21.38%，其中Q2 单季度新签订单67.69亿，同比增长28.0%；钢结构产品产量约158.58 万吨，同比增长2.46%。

    Q2新签增速环比改善，稳增长加码推动Q3经营向好发展：公司2021Q3至2022Q2四个季度的新签合同额分别为67.84/55.18/60.13/67.68亿元，同比增长36.91%/15.25%/14.71%/27.99%，钢结构产量分别为87.73/96.17/70.20/88.38万吨，同比增长23.37%/14.19%/2.17%/2.69%。虽然二季度受局部疫情影响，公司的产量同比增长不明显，但从订单来看，疫情控制后市场需求释放明显加快（考虑到上年同期钢价，量增或为主要因素），为Q3产量爬坡奠定基础。考虑到地方政府专项债在6月底已经基本发行完毕，国常会亦确定通过发行金融债券等筹资3000亿元用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，Q3基建投资有望提速，带动基建类钢构需求加快释放，推动公司经营底部复苏。

    公司竞争优势明显，市占率仍有较大提升空间：装配式钢结构作为新兴的建筑业态，在环保趋严及人工成本上涨的背景下，渗透率有望持续提升（政策要求2025 年装配式占新建建筑面积比例达到30%），推动行业需求持续增长。目前从事钢结构的小企业众多，鸿路钢构市占率小于5%，参考其他地区钢结构行业发展经验看，鸿路钢构仍有较大的扩张空间。公司作为行业龙头，近年来积极打造护城河，包括不断扩产夯实规模采购优势，重塑管理架构节约运营费用，加大智能化、自动化、信息化投入提升生产效率，目前已经在收入规模、盈利质量、周转能力等方面脱颖而出。随着疫情得到有效控制，工程建设回归正轨，公司的销售和生产有望迎来旺季，下半年经营值得期待。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为12.96/16.49/21.14亿元，同增12.69%/27.21%/28.25%，EPS 分别为1.88/2.39/3.06 元，当前股价对应PE 为17.7/13.9/10.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：稳增长政策不及预期风险，产能利用率难以提升风险。