密尔克卫(603713)：不惧疫情冲击 业绩强势增长

密尔克卫2022H1 业绩预增：预计实现归母净利润2.95 亿元到3.05 亿元，同比增加60%-66%。二季度公司业绩强势增长，超出市场预期。

    预计上半年归母净利润同比增长60-66%。根据公司公告，2022 年上半年，公司归母净利润同比增长60-66%至2.95-3.05 亿元；扣非归母净利润同比增长57-62%；二季度公司归母净利润约为1.6-1.7 亿元，同比增长52-61%。

    公司业绩同比环比皆有大幅度的增长，超出预期。

    不惧疫情冲击，业绩逆势增长。二季度在上海疫情的冲击下，全国交通物流都受到严重影响。公司作为以上海为基地的化工物流企业，在二季度实现逆势增长，表现亮眼。疫情期间，公司尽早部署应急预案，管理层带头坚守一线，积极敏捷应对挑战，疫情期间生产不停摆，服务不间断，竭尽所能满足客户燃眉之急的同时，也为社会供应链的稳定运行贡献了力量。我们认为公司能保持高速增长的原因在于：1）公司的货代业务受到疫情影响最大，但公司的全产业链运营模式，使得运输业务和仓储业务受到的负面冲击较小，甚至可能受益；2）公司的分销业务基于其全国布局的供应链网络，虽然上海受到封控影响，但异地调拨能帮助公司完成整体的分销任务；3）公司通过尽可能地保障产能运行，不仅维护住了老客户的需求，应也拓展了新的客户，从而拓展了市场份额。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，第三方物流在化工物流行业渗透率从 2018 年的25%提升至了 2021 年的40%，行业整合有望加速，公司有望受益；2）化工物流板块，公司内生+外延构建全国仓储物流网络，上海以外地区的收入占比从 2018 年的 28%提升至 2021 年的 43%；且公司仓储面积未来三年有望持续释放；3）公司物贸一体化快速发展，线上线下相辅相成，引流物流板块，协同效应显现。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 6.1 亿元、8.4 亿元、11.2 亿元，年均复合增长 37%。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 39/28/21 倍 2022-24E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：化工物流景气度不及预期；公司仓储增长不及预期；交易业务拓展不及预期。