复旦微电(688385)2022年半年度业绩预告点评：产品结构持续调整 业绩保持高增态势

　　事项：

   　　2022 年7 月22 日，公司发布2022 年半年度业绩预告：

   　　1）公司预计2022H1 实现营业收入16.8~17.2 亿元，同比+48.85%~52.39%；预计实现归母净利润5.1~5.5 亿元，同比+162.42%~183.00%；预计实现扣非后归母净利润5.0~5.4 亿元，同比+209.16%~233.89%；

    2）公司预计2022Q2 实现营业收入9.0~9.4 亿元，同比+44.29%~50.67%；预计实现归母净利润2.8~3.2 亿元，同比+156.66%~193.72%；预计实现扣非后归母净利润2.7~3.1 亿元，同比+202.35%~246.54%。

   　　评论：

   　　克服疫情影响，高可靠业务快速放量带动公司业绩持续高增长。公司克服疫情对产品生产和交付的影响，高可靠、MCU、非挥发存储器等业务积极开拓市场与新客户，以中位数测算，公司2022Q2 预计实现营业收入9.2 亿元，同比+47.5%，环比+19.1%；预计实现归母净利润3.0 亿元，同比+175.2%，环比+27.5%；预计实现扣非后归母净利润2.9 亿元，同比+224.4%，环比+29.8%。

   　　我们认为未来高可靠业务将成为公司业绩的主要驱动力，同时MCU、非挥发存储器等业务持续突破，公司未来业绩有望保持高增长。

   　　公司FPGA 芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。技术先发优势下高可靠产品持续放量，截至2021 年底，公司累计向超过300 家客户销售28nm 制程FPGA 产品，考虑到2021 年公司FPGA 及其他产品仅实现销售收入4.27 亿元，我们认为公司FPGA 产品尚处于放量前期，未来收入有望保持高增长。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。

   　　产品结构持续优化升级，公司非挥发存储器、MCU 等业务显著受益。2021 年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU 三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，充分说明公司多年积累的技术优势开始显现；其中MCU 正积极向智能家居、物联网等行业拓展，2021 年通用低功耗MCU 累计出货量已达千万级别，为未来发展提供新的增长点。远期来看，公司把握机遇积极开拓市场与新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩值得期待。

   　　投资建议：公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司经营节奏持续超预期，我们将公司2022-2024 年归母净利润预期由8.50/12.02/15.66 亿元上修至10.01/13.70/17.62 亿元，对应EPS为1.23/1.68/2.16 元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速，同时考虑到公司利润受股权激励费影响，我们给予2022 年60 倍PE，对应目标价73.74元/股，维持“强推”评级；给予公司AH 股折价率为60%，即给予港股2022年36 倍PE，对应目标价51.43 港元/股，维持“强推”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。