华铁应急(603300)：疫情影响下业绩彰显韧性 疫情后出租率不断提升

疫情影响下业绩彰显韧性，经营性现金流保持稳定增长。公司披露2022 年中报，实现营业收入14.42 亿元，同增35.72%，归母净利润2.47 亿元，同增26.99%，在疫情影响下仍然实现了较高增速。其中，Q1/Q2 单季度收入增速分别为55%/23%，归母净利增速分别为41%/18%。现金流和盈利能力方面，公司22 年上半年经营性现金流净流入5.17 亿元，同比略有增加，公司22H1 毛利率/净利率分别为45.05%/19.20%，较21H1 分别下降6.00/3.35pct，费用率方面，公司22H1 期间费用率25.37%，同比下降0.76pct。

    高空作业平台数量持续增长，疫情后出租率逐渐回升。高空车业务方面，上半年实现营业收入7.56 亿元，同增 99.16%，实现净利润 1.46亿元，同增 69.67%。设备管理方面，截至 2022 年6 月末，公司管理的高空作业平台数量突破59000 台，较21 年末新增12000 台，其中来源于轻资产模式的转租设备超过6700 台，占比超过11%，资产价值超过8 亿，上半年创造收入近6500 万元。出租率方面，受疫情反复影响，公司上半年平均出租率为75.28%，同比下降6pct。自4 月以来疫情逐渐回暖，报告期末出租率已回升至80%以上。运营中心方面，报告期内公司全国运营中心突破 170 个，较上年末新增超过 20 个，新增门店主要集中在一线城市的乡县地区或二三线城市。

    盈利预测及投资建议。公司作为国内建筑工程设备租赁龙头，数字化管理持续加速，优化高空作业平台数字化系统。同时强化激励政策，充分激发员工自身的工作积极性。按照公司目前的扩张速度，我们预计公司收入及业绩均有望保持高增（收入增速更高），预计公司22-24 年归母净利润分别为7.0/10.0/14.0 亿元，给予公司22 年20 倍PE 估值（0.5 倍PEG），对应合理价值约11.09 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧导致租金下降；管理资产增加导致后期折旧增加。