长安汽车(000625)动态点评：深蓝SL03在手订单4万 带动销量结构持续改善

　　事件：

   　　公司公告8 月产销数据。8 月整车销量合计11.57 万辆，同比-42.78%，本年累计销量76.72 万辆，累计同比-9.02%；8 月整车产量合计11.26 万辆，同比-44.88%，本年累计产量71.77 万辆，累计同比-9.9%。

   　　点评：

   　　8 月限电影响10 万产销，9 月开始生产全面恢复。8 月公司自主品牌乘用车销量合计6.84 万辆，同比-18.74%，环比-46.69%，销量的同环比下降主要系8 月川渝地区限电，公司自主品牌产能主要集中在重庆，受影响较大。根据公司9 月2 号公告，川渝地区限电导致公司8 月产销目标减量10 万辆，还原该影响后预计公司8 月产量21.16 万辆，同环比均为正增长。公司目前生产已全面恢复，并与相关部门就供电保障保持积极沟通，我们看好公司后续产销情况。

   　　继续强车型周期，SL03 带动销量结构向上。2022 年公司新上市主力车型表现强势：1）深蓝SL03 8 月底开始正式交付，目前在手订单数量累计超过4 万辆。2）深蓝第二款车型C673 预计2023 年Q1 上市，定位紧凑型SUV。3）高端智能纯电品牌阿维塔首款车型11 已于8 月8 日正式发布，预计12 月正式上市，目前在手订单超2 万辆。4）2022 年公司新车型欧尚Z6、UNI 系列混动车型UNI-V iDD 等也继续强化公司的新车型周期。根据我们测算，截至2022 年上半年，自主品牌15 万元以下车型销量占比达90%，深蓝SL03 定位20 万上下，销量目标15 万辆/年，假设销量目标达成，将深蓝SL03 销量加回至2022上半年销量中，15 万以上车型销量占比达到19%，会极大改善公司销量结构，带动公司品牌向上。

   　　合资销量稳健，期待新车型带来销量增长。8 月长安福特销量合计2.45 万辆，同比-18.63%，环比+3.89%；长安马自达销量合计0.53万辆同比-2.57%，环比-33.57%，合资品牌销量整体保持稳健。8 月马自达赛拉黑曜版、CX-30 黑曜版上市，9 月福特新款探险者上市，期待新车型为合资品牌销量贡献边际增量。

   　　投资建议

   　　公司自主品牌燃油车+纯电+混动+智能化取得初步成功（以CS75Plus、深蓝SL03、UNI-T/K、阿维塔为代表），后续混动及纯电平台会继续加速新车型供给。自主由新能源车新品周期带动量价齐升，合资品牌或受益于新品投放产品结构改善，底部向上。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为1250/1450/1600 亿元，对应的归母净利为84.5/89.6/103.3 亿元，对应EPS 为0.85/0.90/1.04 元，对应PE 为17/16/14倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。