海天精工(601882)：利润高速增长 数控机床龙头成长空间广阔

　　事件：公司发布2022年三季报，实现营收23.7亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长48.3%。Q3 单季度实现营收8.5 亿元，同比增长15.0%，环比增长5.1%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长28.9%，环比下降7.8%。

   　　在手订单充足，营收稳步增长；毛利率提升，期间费用率下降，净利率水平大幅增长。公司数控机床订单充足，截止2022 年Q3，合同负债10.1 亿元，同比增长35.0%，产销两旺，营收稳步增长。2022 年前三季度，公司综合毛利率为25.7%，同比增加1.0个百分点；期间费用率为7.8%，同比下降1.7 个百分点；净利率为16.5%，同比增加3.4 个百分点。Q3单季度，公司综合毛利率为26.0%，同比增加0.6 个百分点，环比增加0.5 个百分点；期间费用率为7.5%，同比减少1.1 个百分点，环比增加0.7个百分点；净利率为15.8%，同比增加1.7 个百分点，环比下降2.2 个百分点，公司Q3净利率环比下降主要系3季度政府补助环比大幅减少。

   　　租赁厂房扩大产能，精细化管理降本增效，完善全球市场布局，公司业绩弹性较大。公司拥有宁波大港、宁波堰山和大连共三个生产基地，在订单充裕的情况下，通过租赁厂房扩大生产能力，产能具备较大弹性；此外，公司实施精细化管理战略，通过提升制造技术、改进工装工序、扩大自动化工艺应用等方式提高加工及装配效率，达到降本增效、提升利润水平的目标。此外，公司加快布局全球营销市场，在越南、印度、墨西哥、土耳其与马来西亚等五个国家设立子公司，提高海外营销服务能力，在国内外市场共振下，公司业绩弹性较大。

   　　高端数控机床国产替代势在必行，公司作为龙头企业推动行业发展。根据德国机床制造商协会数据，2021 年中国机床消费额为238.9 亿美元，全球占比33.6%，是全球最大的机床消费市场。但国内机床市场大而不强，2021 年国内机床进口额为74.6 亿，同比增长25.4%，进口依赖度达31.2%。尤其在高端数控机床领域进口依赖严重，根据前瞻产业研究院数据，2018 年我国中低端数控机床国产化率已经分别达到82%、65%，而高端数控机床国产化率仅为6%，高端市场国产替代任重道远。公司作为国内数控机床龙头，产品定位为中高端，根据市场需求不断提升产品性能、丰富产品系列，利用显著的性价比优势与优质及时的本土化服务持续开拓新客户，不断推动中高端数控机床的国产替代进程。

   　　盈利预测与投资建议。公司是国内高档数控机床领先企业，产品竞争力较强，在国产替代与海外出口两大驱动力下，中长期业绩增长确定性高。预计2022-2024年归母净利润分别为5.3、6.4、7.7 亿元，未来三年归母净利润将保持27.7%的复合增长率。给予公司2023 年22 倍PE，目标价27.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术落后风险。