腾景科技(688195)：业绩符合预期 业务出海迈出重要一步

　　事件：公司发布2022 年三季报，实现营收2.62 亿元（YOY+19.62%）,归母净利润0.45 亿元（YOY+15.53%），扣非后归母净利润0.37 亿元（YOY+23.22%）。

   　　业绩符合预期，光通信需求快速增长。Q3 单季度营收0.94 亿元(YOY+11.09%)，归母净利润0.18 亿元（YOY+11.3%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长，随着新的模压非球面修模设备到位，相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。

   　　毛利率相比于Q2 略有提升。公司毛利率相比于2022Q2 季度提升了0.73 个百分点。我们估计主要的原因是Q3 季度光通信的业务结构占比相比提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。

   　　成立泰国子公司，进一步拓宽海外业务。应客户 L 公司的邀请，拟在泰国投资设立子公司，投资金额不超过 700 万美元或等值外币（本项目将分为两期投入，其中 2022 年第四季度投资 200 万美元等值泰铢，2023 年第二季度投资 500 万美元等值泰铢）。

   　　成立子公司的目的是为进一步深化与海外L 客户的战略合作关系，应对国际环境变化的能力，专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步，L 客户为公司战略合作客户，有望进一步增厚公司收入。

   　　积极拓展车载业务，激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。

   　　我们认为随着汽车智能化的持续推进，用于ADAS 的激光雷达渗透率将持续提升。据Yole 预测 2022 年出货量约20 万台，2027 年达到 450万台，2022-2027 年复合增长率 87.1%。 预计到 2027 年全球激光雷达市场规模约 63 亿美元，其中 ADAS 为 20 亿美元。按照我国汽车年销售量2200 万辆测算，目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足1%，发展空间巨大。

   　　积极拓展车载业务，车载HUD 项目已通过博世认证，此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。

   　　积极储备AR、光刻机镜头技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜，切入AR 眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备，正在积极向下游AR 眼镜厂商拓展推广。用于AR 眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR 眼镜的产品价值量占整机的50%，目前已经和许多国内外AR 眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点，未来将成为AR眼镜的主流技术。

   　　未来公司将拓展微纳加工制造能力，可用于光刻机光学镜头系统，助力光刻机国产化。

   　　投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和AR 镜片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和AR 眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022~2024 年收入为4.05 亿、5.59 亿、7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12 亿、1.41亿，对应的PE为50/31/25。

   　　继续推荐，给予“买入”评级。

   　　风险提示：AR 业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。