青达环保(688501)：前三季度扣非净利高增 重点关注Q4业绩表现

　　营收表现稳健，扣非归母净利高增，重点关注Q4 业绩表现。

   　　公司2022 年前三季度实现营业收入3.46 亿元，同比增长22.12%；归母净利1266.16 万元，同比增长5.82%；扣非归母净利894.31 万元，同比增长291.92%。

   　　其中Q3 单季收入1.32 亿元，同比增长19.68%；归母净利628.42 万元，同比减少23.58%；扣非归母净利474.43 万元，同比增长208.48%。前三季度业绩增速低于收入增速的主要原因在于2022 年前三季度的其他收益为403 万元，比2021年同期少了近780 万元，其中主要是政府补贴的减少。我们认为前三季度的业绩对判断公司全年的业绩影响相对较小，Q4 通常贡献全年业绩的大部分，2020/2021 年Q4 业绩贡献占比分别达95.29%/78.59%，因此应重点关注Q4 业绩确认情况。公司有望持续受益于火电基建加速及灵活性改造市场高增，我们维持盈利预测，预测青达环保2022-2024 年归母净利分别为0.81/1.32/1.75 亿元，同比增长45.5%/62.6%/32.6%。对应EPS 分别为0.86/1.40/1.85 元，当前股价31.89元，对应2022-2024PE 分别为37.1/22.8/17.2 倍。维持“买入”评级。

   　　公司整体业务有望受益火电基建加速。

   　　新增装机量经历多年负增长区间后有望迎来拐点，投资额增速已率先突破原有趋势。2022 年1-8 月，我国火电基建投资额同比增长60.1%，维持高增。火电核准装机规模从2021 年Q4 开始，也出现了较大幅度增长，2021Q4 核准装机规模11GW，环比Q3 增加200%。根据北极星电力网统计，2022 年9 月单月火电新增核准装机量超9.3GW，加速趋势明显。

   　　政策支持，火电灵活性改造业务乘风起。

   　　近年来，从国家到地方，出台了一系列支持火电灵活性改造的政策。其中规划，“十四五”期间完成2 亿千瓦的煤电机组灵活性改造，实现1.5 亿千瓦的制造。

   　　而“十三五”期间完成的改造量仅约8000 万千瓦，发展空间广阔。

   　　风险提示：火电基础建设投资低于预期；火电灵活性改造政策支持力度低于预期；竞争加剧导致市场份额及毛利率下滑。