新洁能(605111)：三季度消费板块承压 新能源产品放量加速

　　事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入13.27 亿，上年同期10.99 亿，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38 亿，上年同期3.11亿，同比增长6.71%。

   　　积极调整产品结构，汽车、光伏等中高端行业占比提升：公司积极调整产品结构，由消费电子转向新能源方向，降低了部分消费电子应用的市场份额，积极发展汽车电子、光伏储能、5G 基站电源、工业自动化等中高端行业应用。三季度报披露，第三季度光伏和储能应用单季度占比已经提升至30%，汽车电子占比提升至14%。汽车方面；公司与数十家车企已建立良好合作关系，产品交付数量超过40 件且在持续增长；光伏方面，行业需求快速增长的背景下，公司把握机遇，产品已成功导入并大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业。

   　　加大销售投入，IGBT 板块保持高速增长：三季报披露，公司第三季度IGBT 的销售额达12,347.24 万元，单季度营收占比进一步提升至26.78%，同比增长537.92%，环比增长47.42%。公司在半导体功率器件行业中MOSFET 产品系列技术领先，随着IGBT 市场规模快速扩张，公司持续加大IGBT、SJ-MOSFET 和SGT-MOSFET 产品的销售投入，销售费用0.25 亿元，同比增长78.57%，对应产品的销售额得以进一步提升。

   　　完成非公开发行，增强发展动能：三季报披露，报告期内公司完成非公开发行，新增注册资本1,289.09 万元，共募集资金总额14.18 亿元。

   　　随着下游市场如新能源汽车、光伏、储能等领域快速发展，公司以产品系列优势维持高质量发展，通过构建主要产品工艺技术平台，衍生开发细分型号产品，并持续升级产品工艺平台，开发出1600 余款细分型号产品，经营规模迅速增长。公司现已进入汽车电子、光伏逆变和光伏储能等多个下游细分领域，发展潜力大。

   　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为19.18 亿元、25.7 亿元、34.44 亿元，归母净利润分别为4.87 亿元、6.25 亿元、8.53 亿元，维持“买入-A”投资评级。

   　　风险提示：产品结构优化不及预期风险；IGBT 行业需求下滑风险；新产品研发不及预期风险。