永泰能源(600157):夯实煤、电主业 发力新能源转型
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煤炭业务:焦煤价格高位运行叠加需求回暖,盈利有保障。今年以来,复工复产、保交楼叠加进口煤价高企、国际市场供需失衡将进一步推高对境内焦煤需求,支撑焦煤价格维持高位运行,利好公司煤炭业务。在国内焦煤供需紧平衡的格局下,公司煤炭产品销路畅通,预计22~24 年煤炭销量分别达到1139/1169/1199 万吨。

    电力业务:动力煤价格回稳,成本改善;市场电价上浮,营收增长;双因素推动电力业务扭亏。今年以来国家政策积极推进,煤炭保供稳价平稳运行,有利于公司电力业务成本边际改善。另一方面,市场电价有序推进,2022 年前三季度,公司主要产能所在江苏及河南地区市场电价均上浮20%左右,有利于公司电力业务稳定增收。成本、营收双因素影响下,公司电力业务盈利能力有望持续改善。叠加火电需求持续向好,前三个季度,公司总发电量已达到281 亿千瓦时,单三季度发电量达到113 亿千瓦时,已接近完成去年制订的330 亿千瓦时计划。电量电价双重因素将推动公司电力业务扭亏。

    新能源转型:高举储能旗帜,推动项目落地,有望形成产业链先发优势。公司通过与海德股份共同投资电化学储能项目,推进储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全产业链发展。公司已收购上游磷钒矿石资源量量538.19 万吨,未来有望形成五氧化二钒产能3,000 吨/年。

    我们预计公司22-24 年归属于母公司净利润分别为18.15、22.71、25.12 亿元;归属于母公司股东权益合计分别为442.1 、464.8 、489.9 亿元, 对应每股净资产(BVPS)分别为1.99、2.09、2.21 元。考虑到永泰能源优质煤炭资源、相对稳定的煤炭开采销售预期、火电业务基本面触底反弹的业绩弹性、以及未来可能的储能业务发展预期,我们给予公司2022 年相当于可比公司平均值的1.00 倍PB 估值,对应目标价1.99 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    焦煤产能释放可能低于预期;焦煤价格可能下跌;火电基本面可能下行(如动力煤价上涨等);储能业务推进可能不及预期;假设条件发生变化导致结果产生偏差;资产减值风险。


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