交通银行(601328)：稳健经营 存贷款保持较快增速

　　本报告导读：

   　　交通银行2022 年前三季度营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.1%、0.7%、5.5%，资产质量保持稳健。维持目标价5.9 元，维持增持评级。

   　　投资要点：

   　　投资建议根 据三季报表现，调整2022-2024年净利润增速预测为5.66%、6.20%、6.31%，对应EPS 为1.15、1.22(-0.02)、1.31 (-0.03)元/股，BVPS 为11.43(+0.03)、12.28(+0.02)、13.19 (-0.01)元/股。维持目标价5.9 元，对应2022 年0.52 倍PB，维持增持评级。

   　　业绩概述：交通银行Q3 单季营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.9%、-5.2%、6.7%；不良率较Q2 下降5bp 为1.41%，关注率较Q2 上升3bp 为1.46%，拨备覆盖率较Q2 提高8.4pct 至181.5%。

   　　22Q3 营收增速低于预期，净利润增速小幅超出预期。22Q3 利息净收入同比增长5.3%，继续以量补价；但非息收入受21Q3 高基数、理财净值化转型及减费让利影响，同比下滑6.2%，拖累营收同比仅小幅微增。利润端，资产质量稳健支撑信用减值损失同比减少了24.3%，驱动22Q3 归母净利润同比增长6.7%超出预期。

   　　存贷两旺，但结构延续零售投放不足、存款定期化特征。22Q3 存贷款增速分别较Q2 +1.6pct、-0.1pct 至12.9%、11.6%；结构上零售贷款占比、活期存款占比分别较Q2 下降0.3pct、3.7pct 至32.8%、34.9%? 资产质量整体稳健，不良先行指标略有波动。22Q3 不良率和拨备覆盖率边际优化，但关注和逾期率略有波动，后续需持续跟踪。

   　　风险提示：经济走势弱于预期；房地产风险暴露超出预期。