灿瑞科技(688061)：“智能传感+电源管理”双轮驱动成长 立足消费进军车规级市场

　　“智能传感+电源管理”双轮驱动成长，自建全流程封测产线。灿瑞科技已形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局，其中芯片设计业务已形成两大板块、六大系列、550 余款的丰富产品体系。公司凭借多年的研发积累、产品线纵深发展以及对客户需求的精准把握，灿瑞科技产品覆盖了众多国内外知名品牌客户。同时公司通过自建的全流程封装测试产线对磁传感器芯片进行自主封装，进一步确保磁传感器芯片性能的稳定性和可靠性，并且缩短芯片产品进入市场的时间周期，提升公司的市场竞争力。

   　　车用磁传感器需求增长，灿瑞进军车规级市场。根据ICV TANK，传统燃油车使用磁传感器约30 个，在混合动力或纯电动汽车中，磁传感器数量增加到50 个左右，单车磁传感器价值也从120 元增加到250 元。随着新能源汽车普及率的不断提高，将进一步带动汽车磁传感器的市场需求。汽车电子是磁传感器芯片应用最广泛的领域。公司积极布局汽车电子领域，目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，预计未来将成为公司新的利润增长点。

   　　电源管理芯片差异化竞争，细分市场拥有优势。公司较早切入屏幕偏压驱动芯片的细分市场，通过持续研发投入，形成多款性能和品质达到国际主流厂商水平的产品，并于2017 年导入小米手机供应链。同时公司较早投入闪光驱动芯片研发的厂商，最早于2014 年研发成功并导入华勤供应链，目前已进入多家全球知名的手机品牌商和ODM 厂商，市场份额稳步上升。在电源管理芯片领域，公司拥有超过150 款电源管理芯片产品，在低功耗、过压过流过温保护、转换效率等方面建立了自身的技术优势。

   　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.67/9.82/12.58 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.02/2.83/3.47亿元，对应EPS 分别为2.62/3.67/4.50 元/股。参考行业可比公司估值情况，基于PE估值法，我们给予公司2023 年PE 30-35x，对应合理价值区间110.02-128.36 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧；新产品进展不及预期；封测产能经济效益提升不及预期；半导体行业景气度下行。