石头科技(688169)公司信息更新报告：新品G10S PURE加量减价 以价换量逻辑稳步兑现

　　发布G10S Pure，性价比更优，全能基站产品线逐步拓宽，维持“买入”评级

    2 月16 日公司发布新品G10S Pure。与G10S 相比，G10S Pure 在升级性能配置同时定价更低，性价比更高，全能基站产品线拓宽，扫地机以价换量逻辑稳步兑现。维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润12.5/14.1/16.6 亿元，对应EPS为13.3/15.1/17.7 元，当前股价对应PE 为24.3/21.5/18.3 倍，维持“买入”评级。

   　　新品G10S Pure 定价低于G10S，看好G10S 进一步降价释放需求

    相较于G10S，新品G10S Pure 产品功能参数进一步升级。定价上看，G10S Pure不带自动上下水套装的版本售价3999 元，低于售价4099 元的G10S，性价比更高。（1）基站新增标配烘干拖布功能。（2）主机吸力由5100Pa 增加至5500Pa。

   　　（3）采用Reactive Tech 多传感器融合式避障与全新RRmason10.0 导航系统。（4）全新升级沿地板方向清洁功能。科沃斯T10 OMNI 以价换量效果显著，2022 年8月降价后线上销量市占率2.3%，环比+2.1pcts。考虑到G10S 为2022 年线上销量第一单品，降价有望释放较大需求，新产品性价比更高，公司全能基站产品线在G10S、G10S Auto、G10S Pro 基础上进一步拓宽，有望支撑份额持续提升。

   　　内销份额稳增，外销需求企稳回升，公司盈利能力端有望保持稳定

    内销方面，根据奥维云网，G10S 热销拉动下，2022 年公司线上销额市占率为21.3%，同比+7.4pcts；2023W01-06 线上销额市占率达22.1%，同比+2.5pcts。竞争层面看，云鲸尚未推出全能基站产品，份额持续丢失；追觅2023 年销售费用投放将更谨慎；在竞争趋缓、新品推出、老品以价换量驱动下，2023 年看好公司市场份额持续提升。海外需求企稳回升，2023 年公司有望收回部分西欧南欧国家自建经销渠道，德语区有望延续稳健增长，叠加低端机型受冲击形成的低基数效应，2023 年欧洲有望恢复10%以上增长，高端新品拉动下北美、亚太预计维持20%以上增长。在老品以价换量背景下，考虑原材料价格下降、商务降本、切换低价零部件、产品结构优化、营销效率提升，盈利能力有望保持稳定。

   　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。