新洁能(605111)：22年营收增长近20% 光储IGBT模块将成重要增长极

2022 年全年营收增长近20%。公司22 年实现营收18.1 亿元（YoY +19.87%）；归母净利润4.35 亿元（YoY+4.51%），扣除股份支付影响后的净利润为5.04亿元（YoY+20.45%），扣非归母净利润4.12 亿元（YoY+0.97%），毛利率36.93%（YoY-2.19pct） 。4Q22 单季度实现营收4.84 亿元（YoY+21.3% ，QoQ+3.8%），扣非归母净利润0.88 亿元（YoY-9.11%，QoQ-13.11%），毛利率33.91%（YoY-5.83 pct，QoQ-1.53 pct）。

    22 年公司产品结构不断优化，IGBT 销售额同比增长398.23%。作为光伏、储能行业的核心器件，IGBT 22年收入4.03亿元（YoY+398.23%），占比从5.37%提至22.33%；SJ-MOSFET 在大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等领域持续拓展，22 年收入2.13 亿元（YoY+38.41%）；SGT-MOSFET 有较多料号近年来进入汽车电子领域，22 年收入6.81 亿元（YoY+15.21%）。

    汽车应用加速拓展，全年收入占比达14%，同比增超700%。目前公司汽车电子产品已批量应用于包括主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等在内的关键零部件中。22 年公司已有近三十款产品大批量供应比亚迪；此外，公司通过Tier1 对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现规模出货。未来，预计公司汽车电子业务占比将加速提升。

    光储应用全年收入占比达25%，已批量供应80%以上国内头部逆变器厂商。

    22 年公司产品已大批量供应阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业。公司目前已成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商。在此基础上，公司推出了全球首款1200V 100A 光伏IGBT 单管，未来还将陆续推出1200V150A 等大电流系列产品。

    IGBT 模块、碳化硅及功率IC 有望成为公司重要增长极。目前，公司基于650V和1200V 平台的IGBT 光储模块有望23 年4 月向客户送样，预计Q3 实现IGBT模块产品的量产；汽车电子领域的隔离驱动IC 产品和SmartMOS 产品预计23年底可以实现出样；碳化硅产品已初步通过客户测试评估，进入小批量试产阶段。未来，上述业务将逐步加速拓展。

    风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。

    投资建议：我们看好公司中低压MOSFET 的龙头地位、IGBT 及SiC/GaN 等产品的广泛布局，预计23-25 年公司有望实现归母净利润5.75/7.46/9.08 亿元（+32%/30%/22%），维持“买入”评级。