石基信息(002153)点评：云化业务进入落地期 业绩有望迎拐点

　　投资要点：

   　　公告：公司发布2022 年报及2023Q1 季报。2022 年，公司收入为25.95 亿元，yoy-19.27%；净利润为-7.79 亿元，续亏。2023Q1，公司收入为5.61 亿元，yoy-2.18%，净利润为0.1 亿元，yoy-66.57%。年报及季报业绩符合预期。

   　　22 全年外部影响较大，收入有所下滑，符合预期。2022 收入为25.95 亿元，yoy -19.27%。

   　　销售商品、提供劳务收到现金28.32 亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。

   　　2022 年净利润-7.79 亿元，主要受商誉及无形资产减值影响。2022 年影响利润原因包括：

   　　1）商誉及无形资产减值5.21 亿元；2）疫情影响收入；3）海外云业务持续投入（研发费用率15.79%，同比+2.79pct）。

   　　云PMS，2022-23Q1 石基企业平台已上线54 家。 2022 年石基企业平台处于测试模式，为 2023 年大型连锁酒店的大规模生存能力测试做准备；2022 年石基企业平台在半岛、洲际、朗廷、Ruby 等酒店集团共上线 54 家酒店。根据不同子品牌定位，假设每房间服务费15-30 美元/月不等，单洲际一家PMS 稳态ARR 贡献可达15-20 亿（考虑折扣）。

   　　云POS 势如破竹。已签约酒店品牌包括万豪、洲际、凯悦、香格里拉等，2023 年新签凯宾斯基，已签约品牌包含酒店数量超过2 万家，截至2022 年底云POS 上线总客户数达3087 家。假设POS 收费为10 万元/酒店/年，则远期贡献15-20 亿ARR（考虑折扣）。

   　　维持“买入”评级。由于海外酒店IT 决策流程及实施周期较长，2022 年外部环境改善不及预期，导致酒店IT 订单线下实施延后，影响了公司短期盈利兑现，但不影响公司长期行业卡位和业绩确定性。因此，下调2023-2024 年盈利预测，增加2025 年盈利预测。调整前预计2023-2024 年收入为44.93、58.59 亿元，净利润为4.48、7.63 亿元。调整后，预计2023-2025 年收入为29.9、35.3、43.6 亿元，净利润为1.68、4.40、7.86 亿元。

   　　考虑公司已签约酒店IT 框架协议，已能保证公司未来ARR 超过30 亿，酒旅正常化之后，2024-2025 年产业兑现能力和业绩爆发性极强。参考SaaS 可比公司广联达、税友股份、用友网络、金山办公当前市值加权平均P/S 2023E 22.6x，考虑石基信息尚未完全云化，我们给予石基信息2023E P/S 16.3x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期。