长安汽车(000625)：5月销量环比改善 深蓝S7交付在即

　　本报告导读：

   　　随着行业复苏，长安汽车5 月销量环比改善，新能源方面，5 月自主品牌新能源销量延续先前同比高增势头，预计后续优异表现将持续。

   　　投资要点：

   　　维持目标价 15.54元，维持增持评级。考虑到Q1 公司并表深蓝汽车产生大量投资收益，上调2023-2025 年EPS 为0.94（+0.20）/0.97/1.30元，参考可比公司给予公司2024 年16 倍PE，维持目标价15.54 元，维持增持评级。

   　　5 月销量同比高增，环比改善。长安汽车5 月销量20.0 万辆，同比+32.5%，环比+9.9%，同比高增主要系去年疫情导致低基数，环比随行业整体同步改善。1-5 月，长安汽车销量99.0 万辆，同比+7.8%；自主品牌销量83.5 万辆，同比+12.7%；自主乘用车销量63.0 万辆，同比+23.3%；自主品牌海外销量9.6 万辆，同比+17.1%。

   　　自主延续同比高增，长安福特表现亮眼。5 月长安自主/长安福特/长安马自达分别实现销量11.9 万辆/2.0 万辆/0.7 万辆， 同比+33.7%/+48.2%/-20.8%，环比+6.3%/+42.9%/+75%，5 月自主车型延续同比高增长，环比小幅改善，合资中长安福特表现亮眼。

   　　新能源月销2.9 万辆，S7 交付将带动后续月份销量加速提升。5 月自主品牌新能源销量2.9 万辆，同比+113.4%，环比+31.8%，公司深蓝品牌首款SUV S7 将于6 月中旬开启交付，考虑S7 定价具有较强市场竞争力，预计其稳态月销破万，公司后续月份新能源销量有望得到明显提升。

   　　风险提示：价格战恶化的风险、不可控因素制约产能的风险、新能源车渗透率提升不及预期的风险。