柏楚电子(688188)：柏楚+鸿路强强联合 焊接业务取得积极进展

　　事件：

   　　根据公司官微，11 月28 日，柏楚电子与鸿路钢构签署战略合作协议。

   　　核心观点：

   　　钢构焊接领域自动化改造需求迫切，产业前景广阔。钢构焊接为高度非标的应用场景，目前仍由成熟的焊工来完成，而由于人工成本上升，成熟焊工招聘难，钢构焊接环节自动化改造需求迫切。根据柏楚电子增发预案，我国钢构厂焊接工需求量约20 万人，以每台设备替换2个人工测算，对应10 万台自动化设备，按智能焊接机器人28 万元单价计算，则智能焊接机器人长期市场规模有望达到280 亿元。

   　　柏楚+鸿路强强联合，推动钢构焊接智能机器人产业化。柏楚电子定位工业自动化公司，是行业内少数具备“MES、图形、运动控制、驱动、传感”一体化研发能力的公司，2021 年发布定增公告，切入智能焊接机器人领域，目前已与鸿路钢构、宏宇重工、八方钢构等企业建立合作关系。鸿路钢构为钢结构领域头部企业，产能全国领先，在钢构领域具备深厚的场景数据积累和工艺积淀，2023 年8 月开启500套角焊缝免示教机器人焊接工作站招标。此次鸿路钢构与柏楚电子的携手联合，一方面，显示出柏楚在智能焊接领域市场应用方面已具备较强竞争力，得到龙头客户认可；另一方面，双方合作有望发挥产业链协同优势，针对特定应用市场进行深度开发，有望推进钢构领域的焊接智能机器人产业化应用。

   　　底层技术自主研发，焊接业务有望打开公司新增长曲线。柏楚电子的优势在于：①技术可靠：持续高研发投入下，公司已具备数字孪生和参数化建模等技术，可实现包角焊、连续焊、部分多层多道焊等焊接工艺；②兼容性高：系统通过EtherCAT 协议直接控制机器人驱动器，理论上可兼容市面上所有国产机器人；③易用性强：柏楚在切割系统领域已构建完整的生态圈，焊接系统有望复刻切割领域成长路径，降低技术工的学习成本，提高客户粘性；④软件迭代能力：公司具备控制系统的核心技术，底层代码均为自研，长期技术迭代潜力或更大。

   　　我们认为，柏楚在焊接控制系统领域的竞争力凸显，有望充分受益免示教焊接机器人产业化推进。

   　　投资建议：

   　　预计公司2023 年-2025 年的收入分别为13.29/17.62/24.02 亿元，增速分别为47.91% 、32.51% 、36.32% ， 净利润分别为7.07/10.03/13.47 亿元，增速分别为47.66%、41.87%、34.30%，对应PE 分别为51X/36X/27X，维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价289.93 元，对应2023 年60X 的动态市盈率。

   　　风险提示：

   　　公司新产品研发和客户拓展进度不及预期，市场竞争加剧。