三维通信(002115)：回购股份丰富长期激励机制 卫星+AIGC驱动营收质量提升可期

　　事件：近日公司召开第七届董事会第五次会议，审议通过公司以自有资金回购公司股份，并拟用于实施公司股权激励或员工持股计划。本次拟用于回购的资金总额约3000-6000 万元，回购股份总数量约占总股本的0.35%-0.7%。

   　　回购彰显公司信心，看好互联网+卫星行业持续扩容：我们认为公司本次回购不仅完善了公司长效激励机制，充分调动核心人员积极性，促进公司稳定可持续发展，也侧面反映了公司对于未来行业及公司自身发展的积极态度，行业方面，我们认为公司主要看点集中于互联网+卫星两部分，其中：

   　　互联网方面，我们认为行业目前具备从传统传媒形式向AIGC 驱动转向的趋势，不仅将节约人力成本，也将提升部分日常工作效率，公司具备优质客户，且已展开基于AIGC 技术的应用，未来有望迎来营收质量的提升；卫星方面，当前主要应用场景以特定地区为主，随着卫星互联网组网进程的不断推进，卫星通信及卫星互联网下游应用有望持续拓展，公司子公司海卫通具备卫星通信运营及应用经验，有望在卫星行业快速发展期优先受益。

   　　卫星互联网快速发展注入盈利新动能，海外增资子公司业绩有望超预期。

   　　通信业务方面：公司子公司海卫通携高低轨卫星混合组网方案及船舶AI 产品陆续参加新加坡、日本及挪威等地的国际大型海事展会，2023 年至今新增近10 家海外渠道及合作伙伴关系，有望寻更多场景下卫星应用的市场机会；同时公司全年有望实现铁塔项目多地多点覆盖，伴随收购项目相继落地，有望成为公司盈利增长点；

   　　互联网广告业务方面：公司子公司巨网科技利用AIGC 技术与现有直播团队深度融合，助力公司降本增效。公司推出虚拟人直播间，完善数字人直播技术在直播业务场景中的实际应用，节省演员成本50%以上，深度服务阿里、百度、微波等核心客户，十三载耕耘，营收质量有望借力AI 更进一步。

   　　随着公司借助国家“一带一路”政策，增资全资子公司不断开拓海外市场，我们认为公司海外定制化需求有望增高，带动海外毛利率提升，从而引领公司营收质量增长。总体来说，公司积极参与国内外运营商5G 建设，海外业务的开拓注入盈利增长新动能。

   　　投资建议：长期立足通信行业深耕垂直应用，持续加大研发投入提升核心竞争力。公司前三季度研发费用达1.19 亿元（同比+18.44%），占通信板块营收15%以上。公司研发主要投向新一代5G 产品，先后通过全球运营商等高端客户的测试和认可，市场空间有望打开。我们看好公司未来高成长性，结合公司最新业绩，我们给与公司2023-2025 年归母净利润预测值为1.60 亿元、1.94亿元、2.44 亿元，对应EPS 为0.20 元、0.24 元、0.30 元，对应PE 为39.10倍、32.21 倍、25.68 倍，考虑技术及产品核心优势，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：汇率波动的风险；原材料价格上涨的风险；客户需求波动的风险；新产品市场推广不及预期的风险等。