麦加芯彩(603062)：涂料专精特新小巨人 细分工业涂料领先企业

　　专注工业涂料领域二十年，风电叶片、集装箱细分涂料领域领先企业。

   　　公司是从事高性能涂料研产销的高新技术企业，功能型和环保型等高性能涂料种类储备丰富，目前公司已成为风电叶片、集装箱涂料细分领域的全球头部供应商。

   　　全球涂料市场空间大、细分领域多，公司产品矩阵完善，风电叶片、集装箱涂料市占率提升，拓展风电塔筒、船舶涂料打开成长空间。（1）全球涂料市场规模大、竞争格局分散，据公司招股书及涂界数据，22年全球涂料市场为1670 亿美元，CR10 为42.14%，CR100 为60.53%，全国工业涂料市占率前十的企业中本土企业仅2 家。（2）风电涂料：

   　　风电服役环境恶劣、周期长，对叶片涂料的耐久性要求高；公司是22年中国涂料工业中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军，未来海风机组增加带动风电叶片涂料用量提升，拓展风电塔筒涂料完善产品矩阵。（3）集装箱涂料：公司集装箱涂料在防腐和机械性能的IICL 配套性能评分结果高于行业要求，据中国涂料工业年鉴，20 年集装箱涂料市场公司市占率为13%，仅次于德威、金刚化工、中远关西，集装箱行业回暖有望带动集装箱涂料盈利修复。（4）船舶涂料：船舶业迎来新一轮景气周期，2022 年国内船舶涂料约85 亿元市场，公司研发实力强劲，已有产品和技术储备，募投产能满足新业务需求，有望逐步实现国产替代。

   　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司EPS 分别为1.83、2.60、3.28 元/股，参考可比公司估值和公司未来产品布局以及业绩增长预期，给予公司24 年业绩35 倍PE 估值，对应合理价值90.97 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示。宏观经济波动与下游产业政策调整；研发进度不及预期；安全生产与环境保护；主要原材料价格波动等风险。