惠泰医疗(688617)动态点评：迈瑞联手 企稳血管介入国产领先地位

　　【事项】

   　　公司发布2023 年度业绩预告。2023 年公司业绩预计维持高增长，归母净利润预计5.10-5.65 亿元，同比增长42.45%-57.81%，扣非净利润预计4.45-5.05 亿元，同比增长38.38%-56.78%。2023 年公司持续开展市场推广活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，扩大品牌知名度和影响力，并积极拓展海外市场，各产品线较上年同期均有不同程度增长。同时公司通过产研优化迭代，不断提升自动化制造水平，产品竞争力和盈利能力进一步提升。

   　　【评论】

   　　迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权。1 月28 日，迈瑞医疗拟通过全资子公司深迈控，以协议转让的方式，由每股471.12 元的价格，收购惠泰医疗约1412.03 万股股份，占惠泰医疗总股本的 21.12%，转让金额合计约66.52 亿元。本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1645.56 万股股份，占惠泰医疗总股本的24.61%，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控。

   　　迈瑞设备与惠泰高耗强强联合。未来在迈瑞研发体系的助力，以及强大的产品工程化和系统集成能力的加持下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等相对薄弱的设备领域有望得到显著补强，结合多年以来耗材领域的技术积累，惠泰的磁电定位高密度标测导管和磁定位压力感应导管等高端产品也将上市，加速房颤领域国产化率提升。此外，迈瑞在超声、心电监护等领域的优势也将有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深护城河的构筑。另外，迈瑞拥有的超50 家子公司和3000 名员工的海外资源以及在全球主要市场的布局优势，也将大幅提升惠泰产品在海外市场空间的可及性，进一步落实公司的出海战略。

   　　此次收购预计将为惠泰的血管介入产业资源整合、产品性能提升以及出海渠道拓展提供强大助力，惠泰在血管介入行业的国产领先地位有望进一步夯实。

   　　【投资建议】

   　　惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营业务于23 年全年均保持较高增长。随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，公司未来业绩预计将继续维持较高增速。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为16.72/22.80/30.63 亿元，归母净利润分别为5.39/7.27/9.96 亿元，EPS 分别为8.07/10.88/14.89 元，对应PE分别为49/36/26 倍，给予公司“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　产品集中带量采购政策变化风险

   　　产品升级及新产品研发风险

   　　市场竞争加剧风险