昊海生科(688366)：净利同比翻番 眼科、医美线进展顺利

公司发布2023 年度业绩预告。2023 年公司业绩预计达到较高增长，归母净利润预计4.0-4.3 亿元，同比增长121.64%-138.27%，扣非净利润预计3.67-3.97 亿元，同比增长131.18%-150.08%。

    23 年公司业绩表现不俗，净利润同比大幅增长。22 年因公司和位于上海地区的生产型子公司在3-5 月期间生产经营停滞，以及公司对美国子公司Aaren Scientific Inc.业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司当年的营收及利润产生了较大的不利影响，尤其是利润端数据有所下滑，基数较低。23 年随着外部经营环境的稳定，公司及下属子公司生产、经营和销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长。

    【评论】

    人工晶体国采落地，价格降幅较温和，眼科业务或短期承压。公司去年11 月的晶体国采中标结果良好，子公司深圳新产业、河南宇宙、河南赛美视、Aaren 在“非球面-单焦点-非散光”项目均有中标。此外，新产业在“双焦点-非散光”项目中标，公司及子公司河南宇宙也分别在“内聚型粘弹剂”项目中标，河南宇宙在“弥散型粘弹剂”项目也有中标。此次国采价格降幅温和，但短期内预计仍将对销售端造成一定压力，预计短期公司眼科收入增速将小幅缩减。长期来看，随集采执行及产品放量，晶体市占率有望进一步提升。未来高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3 销量的增长，以及预期在1-2 年内上市的五焦点设计高端产品，也将有望带动眼科产品线的持续增长。

    第四代玻尿酸产品获批在即，医美高端市场加速布局。23H1 公司定位于高端市场的医美第三代玻尿酸产品“海魅”高速放量，收入同比+377.37%，带动了整体玻尿酸收入实现114.35%的增长，预计23Q4 依旧保持高增长。“海魅”具备无颗粒化及高内聚性的特点，产品优势明显，市场接受度高，已进入快速放量的上升通路，预计后续会进入更多优质医美机构，市场覆盖面将进一步提升。公司第四代有机交联玻尿酸目前已到达安全审评环节，从答辩进展来看，该产品在专利覆盖、创新性等方面都显示出较好的结果，有望于今年上半年获批，预计公司未来在医美产品线的竞争力将进一步提升。

    【投资建议】

    昊海生科持续围绕眼科、医美、骨科、外科四大快速发展的治疗领域进行探索布局，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进保持公司技术的领先地位，并通过内生增长与兼并收购相结合，以完善产品线的扩张和产业链的整合。从核心产品的放量结果和态势来看，公司长期可持续发展的潜力较大。我们维持预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为27.69/35.14/43.44 亿元，归母净利润分别为4.07/5.34/6.98 亿元，EPS 分别为2.38/3.12/4.08 元，对应PE 分别为43/33/25 倍，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    产品集中带量采购政策变化风险

    产品升级及新产品研发风险

    市场竞争加剧风险