中联重科(000157)：制定质量回报双升方案 公司稳步前行

　　核心观点：

   　　制定质量回报双升方案。公司发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，核心举措包括五个方面。（1）做强优势主业，加快发展新兴动能，纵深拓展海外市场：公司强调新兴产品及海外市场的突破。

   　　据上述公告，23 年前三季度公司实现海外收入130.3 亿元，同比增长100.5%，海外收入占比提升至36.7%。（2）坚持科技创新和高强度研发投入，引领高质量发展：公司近三年来研发应用近500 项新技术，科技成果转化率超97%，先后2 次获国家科技进步奖。截至23 年底，公司累计申请发明专利6753 件，有效发明专利数量位居机械行业一。

   　　（3）持续提升全要素生产率，赋能智造升级：中联智慧产业城土方机械园、高空作业机械园、泵送园区、材料中心、塔机智能工厂、搅拌车智能工厂、液压阀智能工厂等10 个智能工厂已建成投产，实现产线综合自动化率大幅提升，生产全过程绿色、节能、环保。（4）重视投资者关系管理，提升信披质量：未来公司将进一步建立健全立体的投资者关系管理体系，全方面、立体式赋能公司投资者关系管理工作。（5）优异的现金分红和股份回购政策，与全体股东共享发展成果：近5 年公司累计回购金额近48 亿元，未来将继续统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的回报机制。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 为0.40/0.54/0.69 元/股，公司是国内工程机械龙头，考虑公司的出口增速较高且边际上行，新板块土方和高机的增长较为可期。参照可比公司估值，给予公司2024 年16 倍PE，合理价值8.67 元/股。考虑A/H 股溢价情况及汇率情况，H 股合理价值为5.56 港元/股，给予A/H 股"买入"评级。

   　　风险提示。行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。