南芯科技(688484)：Q1业绩超预期 品类拓展与应用场景丰富积蓄成长动能

　　核心观点

   　　1、公司2024Q1 实现营业收入6.02 亿元，同比增长110.68%，环比增长4.75%；归母净利润1.01 亿元，同比增长224.79%。一季度业绩表现超预期，淡季不淡。随着以智能手机为代表的消费电子市场需求呈现回暖态势，公司主营业务有望维持稳健成长。

   　　2、公司是国内稀缺的电源管理端到端解决方案供应商，围绕应用场景持续完善产品布局。在智能手机领域，公司借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，并积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高公司产品在手机中的单机价值量。在汽车和工业领域，公司投入众多资源，已实现多款新产品量产并导入多家业内知名的头部客户，未来有望带来新的业绩增长点。

   　　事件

   　　公司2023 年实现营业收入17.80 亿元，同比增长36.87%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长6.15%；毛利率42.30%，同比下降0.74pct。

   　　公司发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现营业收入6.02 亿元，同比增长110.68%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增长224.79%；毛利率42.57%，同比提升1.34pct，环比接近持平。

   　　简评

   　　1、经营业绩持续稳健增长，消费电子需求呈现回暖态势。

   　　2023 年，受终端市场景气度疲软、经济发展放缓等宏观因素影响，全球半导体市场面临较大压力。公司凭借着技术创新、产品研发和客户壁垒等优势，丰富产品品类，完善产品布局，业绩持续稳健增长。2023 年公司实现营业收入17.8 亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61 亿元，同比增长6.15%；毛利率42.30%，同比下降0.74pct。公司2024Q1 延续增长，实现营业收入6.02 亿元，同比增长110.68%，环比增长4.75%；归母净利润1.01 亿元，同比增长224.79%；毛利率42.57%，同比提升1.34pct，环比接近持平。整体来看，公司一季度业绩表现超预期，淡季不淡。目前，以智能手机为代表的消费电子市场需求呈现回暖态势，有望促进公司主营业务保持稳健成长。根据IDC 数据，2023Q4 全球智能手机出货3.26 亿部，同比增长8.5%，结束了连续多个季度的下滑；2024Q1 全球智能手机出货2.89 亿部，同比增长7.8%，显现出良好的复苏势头。

   　　2、公司智能终端充电芯片行业领先，横向拓展实现电源管理芯片全链路覆盖。

   　　以手机为代表的消费终端充电功率逐步提升，常规的18W 充电功率已逐步被33W 取代，部分高端机型、旗舰机型已推出200W 及以上充电功率，带动大功率充电的渗透率和充电功率持续提升。公司在手机有线充电芯片上持续推出更高集成度、更高性能的产品，最高可实现300W 快充功率，进一步维持业内领先地位。公司基于充电芯片的行业领先优势，强化与国内主流手机厂商合作关系，积极推进其他产品线在手机领域的导入，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖，提高公司产品在手机中的单机价值量。

   　　3、公司积极拓展非消费电子领域，汽车电子业务重点投入并取得明显进展。

   　　公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也向汽车电子和工业应用等领域积极拓展，持续丰富产品矩阵。

   　　公司高度重视汽车电子业务，投入众多资源，同时进行多个项目的开发。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和BMS 等领域进行产品布局。2023 年，公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。受益于汽车电子市场的增长和公司产品导入多家业内知名的头部客户，2023 年公司在汽车电子应用领域实现营业收入3064.10 万元，同比增长89.02%，毛利率45.74%。在工业领域，公司持续丰富产品品类，计划实现端到端的产品布局；积极拓展产品在工业等领域的市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power 等领域，带来新的业绩增长点。

   　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

   　　公司作为国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，围绕应用场景持续完善产品布局，为客户提供更优质的端到端完整解决方案。公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也向汽车电子和工业应用等领域积极拓展，产品矩阵持续丰富。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为24.12 亿元、30.83 亿元、37.31 亿元，预计归母净利润分别为3.96 亿元、5.42 亿元、6.33 亿元，当前股价对应PE 分别为38、27、23 倍，维持“买入”评级。

   　　6、风险提示

   　　市场需求不达预期，受宏观经济变化的影响，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；产品研发及迭代进展不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为10.1%。