中信博(688408)：在手订单充裕 光伏支架龙头厚积薄发

　　投资要点

   　　组件价格下跌刺激装机需求，光伏支架龙头厚积薄发2023 年，公司实现营业收入63.90 亿元，同比增长72.59%，归母净利润3.45 亿元，同比增长676.58%，实现毛利率18.11%，同比提升5.67pct，实现净利率5.41%，同比提升4.18pct，随着光伏产业链上游组件等产品价格的不断下行，全球集中式地面电站建设意愿增强，公司光伏支架业务厚积薄发。2023 年四季度，公司实现营业收入29.97 亿元，同比增长107.58%，环比增长103.74%，归母净利润1.88 亿元，同比增长229.31%，环比增长216.39%，实现毛利率19.89%，环比提升2.5pct，实现净利率6.33%，环比提升2.25pct，2023 年业绩实现量利双增。

   　　2024 年一季度，公司实现营业收入18.14 亿元，同比增长122.47%，归母净利润1.54 亿元，同比增长297.18%，实现毛利率20.79%，环比提升0.9pct，实现净利率8.08%，环比提升1.75pct。

   　　在手订单充裕，光伏支架业务厚积薄发

   　　截止2024 年3 月31 日，公司在手订单约为68 亿元（跟踪支架59 亿元+固定支架8 亿元+其他业务1 亿元），在手订单充裕，呈现高速增长趋势，根据公司2023 年报数据，公司截止2023 年末在手订单47 亿元（跟踪支架36 亿元+固定支架10 亿元+其他业务1 亿元），一季度签单需求旺盛，在国内外光伏产业双重增速的带领下，2023-2024Q1 公司在研发技术持续创新、营销网络全球化搭建等方面持续发力，实现了业务增长和盈利能力的提升。

   　　深化全球化销售网络布局，多途径强化全球供应链建设2023 年，公司持续深化全球化销售网络布局，抢占海外主要光伏市场。重点海外市场开拓方面，2023 年，公司在中东、中亚、拉美、印度等海外重点区域光伏市场取得了较快业务增长（ 乌兹别克斯坦1GW、“Sherabad”500MW、“塔什干”240MW 等）。海外供应链建设方面，2023 年，公司在原有国内外生产基地及已搭建的全球供应链基础上计划在中东、拉美等地结合新签订单情况逐步投资建设满足本地化要求的产能。

   　　盈利预测

   　　上调盈利预测，维持“增持”评级。公司是光伏支架龙头公司，全球化产业布局加速，在手订单充裕，我们上调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利分别为7.05、8.99、11.34 亿元，对应EPS分别为5.19、6.62、8.35 元，对应PE 分别为20、16、13 倍。

   　　风险提示：行业扩产导致企业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际贸易环境风险；汇率风险。