美芯晟(688458)：短期终端需求承压 “感知+电源”双轮驱动多赛道破局

　　终端需求疲软叠加成本压力提升，短期业绩承压，公司维持高研发投入。此前，公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入2.78 亿元，同比增长4.85%；归属母公司股东的净利润-513.43 万元，同比减少1014.12 万元；扣非后归属母公司股东的净利润-1189.98 万元，同比减少853.80 万元；毛利率32.68%，同比下降2.32pct；净利率-1.85%，同比下降3.74pct。2026H1 公司利润承压，主要系由于：AI 推高存储成本、终端需求疲软背景下，上游晶圆、封测持续涨价，同时公司持续加大研发投入，上半年研发费用8444.86 万元，同比增长14.38%，研发费用率30.38%，同比提升2.53pct。

   　　智能传感器高增放量，模拟电源毛利率显著修复，磁传感补齐感知闭环。1）智能传感器：接近光传感芯片成功进入国际知名耳机品牌、头部智能眼镜、头部手机客户供应链并批量交付，2026 年上半年销售额同比大幅增长1401.43%；ToF 激光测距传感器已向头部专用机器人客户批量供货，并导入知名手机客户，相关营收同比增长41.06%；通过全资收购鑫雁微补齐磁传感产品线，形成光学+1D/3DToF+磁传感的完整感知矩阵。2）充电管理芯片：无线充电接收/发射端芯片已形成5W~100W 系列化功率覆盖，高集成低功耗充电管理芯片进入AI 手机、AI 仿生机器人等新兴终端。3）模拟电源芯片：

   　　受益供应链整合及定价调整，Q2 模拟电源毛利率同比提升8.54pct，产品溢价能力回升；截至2026 年6 月30 日，模拟电源月产能较年初提升超七成。4）汽车电子芯片：已形成汽车照明、车载无线充电、车载磁传感、有源滤波器等多元化布局，并推出首款车规级有源滤波器，相较传统方案在体积、重量、温升、成本及可靠性上形成综合优势。

   　　具身智能、端侧AI、汽车、工控四大新赛道全面破局。1）具身智能：

   　　围绕“感知-决策-执行”全链路布局，针对人形机器人、灵巧手推进高精度磁编码器、电感式编码器及电机驱动芯片研发，部分项目已取得关键进展。2）端侧AI：多款感知与电源芯片为AI 智能眼镜提供光学旋钮、佩戴检测、眼动追踪、无线充电等核心解决方案。3）　　汽车及电动出行：与头部厂商广泛合作，上半年已实现收入超千万元，多款车规级产品入选《2026 国产车规芯片可靠性分级目录》，产品已进入理想、吉利、比亚迪、奇瑞等品牌供应链。4）工业控制：

   　　产品落地工业自动化装备、精密特种设备、工业散热等场景，上半年出货量突破千万，预计下半年将保持快速增长态势。

   　　研发高投入夯实技术底座，并购鑫雁微落地多模态感知闭环。2026年上半年公司新增高灵敏度光电探测器、三维磁传感等13 项核心技术，累计拥有国内发明专利98 项。外延方面，2026 年1 月29 日，公司披露以1.6 亿元取得鑫雁微100%股权并于2026 年3 月20 日并表，叠加战略投资人形机器人核心零部件企业金钢科技，正式搭建“环境感知+多模态融合感知+运动感知控制”完整感知闭环。公司预计下半年工业控制、汽车及电动出行将持续增长，电源管理芯片量价齐升，营收及盈利能力有望进一步提升。

   　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为7.11/10.13/13.46 亿元，同比分别+28%/+43%/+33%，归母净利润分别为0.10/0.53/1.24 亿元， 同比分别扭亏/+453%/+135% ，2027E-2028E 对应当前股价的PE 分别为83/35 倍，考虑到公司在具身环境感知+多模态融合感知+运动感知控制的产品矩阵有望在端侧与机器人需求起量时迎来高速收入增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示下游需求复苏不及预期；新品研发及客户导入不及预期；晶圆、封测等上游成本持续上涨风险；商誉减值风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险等。