广电运通(002152)：国资背景深耕金融IT 数据要素+出海打造三轮驱动

　　投资要点

   　　公司背靠广东国资委，连续15 年位居国内金融机具榜首，切入城市智能赛道打开第二成长曲线

   　　公司实控人为广州国资委，深耕研发及销售自主可控ATM 机，2008 年以22%的市场份额正式跃居中国ATM 市场占有率第一，至2023 年连续15 年位居国内金融机具市场占有率第一，金融科技综合能力全球前三。目前公司已经打开第二成长曲线，从金融科技进入城市智能，并切入数据要素市场。2022 年公司实现收入75.26 亿元，同比增长10.98%；实现归母净利8.27 亿元，同比增长0.37%。截至23 年三季度，公司实现收入57.44 亿元，同比增长20.10%；实现归母净利7.53 亿元，同比增长12.77%。业绩表现突出，发展前景较好。

   　　优先看好公司数据要素市场地位，全流程（数交所+运营商+数商）把控

    1） 数交所参股方：公司参股广州数据交易所（10.5%），运通信息（全资子公司）和清远数投（持股51%）获得“广东省数据经纪人”的授牌，上架多款数据产品。公司发力数据“一级市场”，推进公共数据和行业数据有价值的结合。截至2023 年8 月，广州数交所交易金额超16 亿元，实现超过1230 项交易标的。

   　　2） 数商：公司建设广州城市大脑“穗智管”项目（1.3 亿元）、广州市“三云一中心”项目，具备丰富的城市云基础设施建设经验，也建立了贯穿数据要素产业链的合作伙伴生态体系，在粤港澳大湾区构筑了一定的先发优势。

   　　3） 运营商：公司上半年落地了在数据应用赛道的首个案例——南沙“离岸易”综合服务平台项目。近期，清远数投牵头，联合联通（广东）产业互联网有限公司共同打造的“清易贷（社保数据）”成为广东省首个社保领域的公共数据产品。此外，公司拟收购大数据征信企业中数智汇，结合自身银行领域的客户优势，进军征信领域行业的数据要素发展。公司未来有望依靠自身金融IT 资源以及各子公司的领域优势，全面向数据商转型。

   　　行业信创发展确定性较强，短期内金融信创业务较为稳定2023-2027 年行业信创接力，其中金融信创板块率先发力，已经进入全面推广期。此阶段正处于银行新旧设备更换期，未来进一步替换的确定性较强。

   　　公司作为金融科技龙头企业，已经实现了智能金融设备在国有 6 大总行和 12 家股份制银行的全线入围。维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖。公司除了提供主力产品（自助设备、 柜面设备等智能设备）的信创替代之外，还覆盖信创模块、软件、适配服务、信创云等全栈解决方案，从多方面全面实现安全自主可控的信创升级服务。

   　　出海板块增速迅猛，盈利优势为公司带来业绩提升目前，海外金融科技市场整体处于发展红利期，公司产品在海外具有较强的竞争优势。公司早在2003 年就开始“出海”发展，经过多年布局，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5 大区域，拥有外籍员工460 多人，产品和服务已经覆盖全球110 个国家和地区。

   　　2018-2022 年海外营收CAGR 为19%，2022 年，公司海外全年营业收入达到10.77 亿元，同比增长41.7%。2023 年上半年，公司实现营业收入7.94 亿元，同比增长96.33%。2018 至2023 上半年，公司海外市场毛利率均显著高于国内市场（海外毛利率50%以上且有恢复趋势，而国内毛利率在36%左右且有下降趋势）。未来公司有望进一步开拓出海业务板块，驱动业绩提升。

   　　盈利预测与估值

   　　我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为87.96/100.51/114.85 亿元，同比增速分别为16.87%/14.26%/14.27%; 对应归母净利润分别为 9.29/10.38/11.55 亿元，同比增速分别为12.25%/11.73%/11.30%，对应 EPS 为0.37/0.42/0.47 元，对应PE 为26.07/23.34/20.97 倍。首次覆盖予以“买入”评级。

   　　风险提示

   　　数据要素政策或不及预期，信创政策推进力度或不及预期，海外推进或不及预期。