青鸟消防(002960)股份回购点评：拟用1-2亿元回购股份 坚定看好公司长期价值

　　事件：公司公告，未来12 个月内，以不高于15 元/股的价格，回购1-2 亿元股份，回购的股份用于员工持股计划或者股权激励。

   　　股价调整的核心原因：杀估值。2023 年至今，公司股价下跌较多，我们分析其核心原因：1）地产敞口。消防产品的特性决定了其与竣工面积存在一定相关性，在地产开工和销售数据调整的环境下，即使公司2021、2022、2023Q1-Q3 营收分别实现53%、19%、7%的增长；扣非归母净利润分别实现37%、8%、16%的增长，仍然不能消除市场对于公司与地产相关的担忧。

   　　2）新能源相关。2021-2022 年储能消防的风口带来了公司关注度的提升，但是由于储能消防行业进展不达预期，公司的估值也受到了一定的影响（储能收入占比不到2%）。因此，我们可以发现，无论是地产敞口、还是新能源相关，本质上目前处于杀估值的阶段，公司的基本面和逻辑并没有发生变化。

   　　消防行业从被动的事件和政策催化，逐步转变为主动的补短板和升级改造换代需求推动。以往大家对消防行业的认知是：采购方（地产商、工程商）和终端使用者（写字楼和居民住宅的住户）割裂，导致终端使用者对产品和品牌的体感认知不明显，过往驱动行业发展往往要靠事件催化和政策驱动。随着大家对消防的意识逐渐增强、生命安全的重视程度不断提升，行业正在发生变化：最早的时候大家发展优先、保障在后，所以发展可以暂时舍弃消防安全；渐渐的大家意识到生命安全也很重要，开始慢慢有了消防产品；以后大家会觉得安全越来越重要，所以要用好的消防品牌和产品，行业会从被动的事件和政策催化，慢慢变成主动的需求推动和升级改造换代。行业补短板的过程才刚刚开启，我们预测消防产品行业发展有望越来越公开透明、市场份额会越来越向头部集中、品牌和研发领先的头部企业优势会越来越明显。

   　　盈利预测：我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.87、1.01、1.23 元，PE 分别为14、12、10 倍，给予公司2024 年16 倍PE，维持“买入”评级。

   　　风险提示：需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。