天岳先进(688234)：新厂产能逐步释放 Q4归母同比大幅扭亏

　　事件：公司1 月30 日发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现营业收入12.30~12.80 亿元，同比增长194.94%~206.93%；预计实现归母净利润-0.54至-0.36 亿元，同比增长69.30%~79.53%；预计实现扣非净利润-1.35 至-0.96亿元，同比增长47.77%~62.86%。

   　　受益碳化硅半导体赛道高景气， Q4 归母同比大幅扭亏：2023 年Q4 公司预计实现营业收入4.05~4.55 亿元，同比增长174.63%~208.52%，环比增长4.77%~17.70%；预计实现归母净利润0.14~0.32 亿元，同比大幅扭亏，环比增长274.86%~748.26%；预计实现扣非净利润-0.21~0.18 亿元。2023年Q4 公司业绩预计同比实现扭亏，主要原因系：受益于碳化硅在下游新能源汽车、光伏发电、储能等应用领域的渗透应用，碳化硅半导体整体市场规模不断扩大。根据Grand View Research 的预测，全球碳化硅半导体设备市场规模2022-2023 年CAGR 为23.8%。碳化硅半导体终端设备市场的快速成长，带动了上游行业的迅速发展，给公司的碳化硅材料业务带来了较大发展机遇。

   　　持续加大研发投入，保持技术领先优势：公司较早开展了8 英寸产品制备。

   　　2022 年初，公司公布了自主扩径制备的高品质8 英寸衬底。在2023 年Semicon 国际论坛上，公司已采用液相法制备出低缺陷密度的8 英寸晶体，属于业内首创。公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势，在8英寸导电型产品产业化研发、液相法等前瞻技术研发、大尺寸半绝缘产品研发，以及高品质导电型产品等方面持续加大研发投入，继续加强前沿技术布局。目前，公司在8 英寸碳化硅衬底上已经具备量产能力，也将根据下游客户需求情况合理规划产品产销安排。

   　　导电型衬底产能扩充进展顺利，交付能力逐步提升：伴随着全球及国内在新能源汽车、新能源发电和储能等终端市场需求的快速增长，行业对碳化硅衬底需求呈现出持续旺盛的趋势。据Canalys，2023 年全年，全球新能源汽车销量预计增幅29%，达到1370 万辆。Canalys 预计，2024 年全球新能源汽车市场将增长27%，达1750 万辆。公司半导体产品在新能源领域具有明确且可观的市场前景。在此背景下，公司加快上海临港新工厂产能建设，逐步加大导电型衬底产能产量。2023 年5 月新建的上海临港智慧工厂开启了产品交付，目前正处于产量的持续爬坡阶段。得益于公司充足的订单需求和广泛的国内外客户基础，临港工厂第一阶段30 万片的产量目标将提前实现。此外，公司导电型衬底产品已经打入国内外主要企业，包括英飞凌、博世等下游电力电子、汽车电子的国内外知名企业正在与公司开展合作。

   　　下调盈利预测，下调至“增持”评级：公司坚持落实长远发展战略，面对电动汽车、新能源、储能等下游应用领域对碳化硅半导体材料需求的爆发式增长，以高质量产品完成客户订单交付，坚持加大前瞻性技术投入，加快产品产能提升和结构优化，为公司进入新的发展阶段奠定基础。考虑到半导体市场仍面临一定压力，并结合公司业绩预告，我们上调了公司2023 年营收预测值，并下调公司2023 年盈利预测以及2024、2025 年业绩预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-0.45 亿元、0.87 亿元、2.41 亿元，EPS分别为-0.10、0.20、0.56 元/股，2024-2025 年PE 分别为253X、91X。

   　　风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；SiC 渗透率不及预期；产能建设不及预期。