圣晖集成(603163)：洁净室工程领先企业 专注电子、扬帆海外

　　洁净室行业领先企业，营收、净利增速态势良好。公司于2022 年在上交所上市，公司专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程，以洁净室系统集成相关工程占主导，辅以其他机电安装工程与设备销售等业务；2018-2022 年，公司营收由9.3 亿元增至16.3 亿元，CAGR+14.93%，归母净利润由0.35 亿元增至1.23 亿元，CAGR+37.3%。

   　　行业分层明显，中高端领域受益下游高质量发展。（1）行业竞争方面：

   　　高端领域稀缺，头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强，2019-2022 年，圣晖集成毛利率高出同行业上市公司平均值约3%；头部企业业务涵盖广泛，侧重半导体等高端制造业，2020-2022 年，圣晖集成半导体行业营收占比均超50%；（2）下游行业方面：根据测算，中性情形下，预计2024 年全国半导体行业洁净室市场达936 亿元。

   　　高筑技术护城河，客户资源厚积薄发。（1）技术方面：公司洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。（2）客户资源方面：大客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持10 年以上合作关系（3）区域布局方面：并购境外公司，布局越南、新加坡等东南亚地区。截至22 年，公司在越南、印尼、泰国实现营业收入，21 年，泰国实现营收1.58 亿元，同比提升19.0%。

   　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年归母净利润分别1.55、2.00、2.62亿元，yoy+26.2%、29.2%、30.5%，PE 分别16.1、12.5、9.5 倍，23-25 年EPS 分别1.55、2.00、2.62 元。给予公司24 年16 倍PE 估值，对应合理价值为32.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险事件提示：经济周期波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。