天铭科技(836270)北交所信息更新：前装后装齐发力 2023年预计实现归母净利润5300～6200万元(+20%～41%)

2023 年业绩预告：预计实现归母净利润5300～6200 万元（+20.39%～40.84%）公司深耕绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页和其他辅件等汽车越野改装件，产品应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV 等车型。公司发布2023 年业绩预告公告，预计实现归母净利润5300～6200 万元，同比增长20.39%～40.84%，预计实现扣非归母净利润4,650～5,528 万元，同比增长34.63%～60.05%,原因为公司电动踏板产品凭借专利优势，在境外市场的销售收入较2022 年大幅增长，净利润相应增加，且收到较多的政府补助所致。我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为0.56/0.71/0.90 亿元，对应EPS 分别为0.65/0.81/1.03 元/股，对应当前股价PE 分别为18.8/15.1/11.9 倍，看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张，维持“买入”评级。

    后装前装齐发力，以长城为基点同步向比亚迪、特斯拉等车厂进行业务拓展公司为汽车后装市场提供种类丰富的改装件产品，并通过不断深入参与汽车前装市场客户的同步研发，率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。2023 年长城坦克品牌相继投放了坦克400、500、700 新能源越野车，公司对其配套绞盘的越野车型实现了全方位的产品覆盖。此外，比亚迪、奇瑞等汽车主机厂业务目前处于在谈阶段。

    境外后装市场总需求稳定，境内后装市场逐渐起步、未来需求潜力较大根据《2022 SEMAMARKETREPORT》和《汽车定制改装行业发展白皮书》等数据，（1）国外市场：美国汽车改装行业发展较成熟，其售后改装配件市场2021年突破500 亿美元。公司电动绞盘和电动踏板产品应用于美国市场的CUV、SUV和PICKUP 三种车型，相关改装配件市场份额为57%，需求较大。（2）国内市场：2020－2022 年我国汽车改装市场规模由705 亿元增至935 亿元，CAGR 达16.3%。随着我国汽车改装管理制度完善，改装政策放开，国内整体改装比例有望赶超海外市场。我们认为，公司业务所处境外后装市场需求稳定，境内后装市场未来需求潜力较大，募投项目达产（2028 年）也为未来业务提供产能保障。

    风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险