九华旅游(603199)：业绩表现良好 受益优质文化定位增量项目及交通改善

　　核心观点

   　　公司2023 年度营收和业绩修复亮眼，均较2019 同期有明显增长。

   　　公司持续加强营销和产品打造，加速新产品和模式的打造，2023年推进及落地重点项目如交通转换中心功能提升项目、大九华宾馆商务楼改造项目、文宗古村投入运营等。预计未来仍将受益于内部交通枢纽和可进入性提升、外部交通环境改善、新定位的新增量项目落地和培育等，预计在需求稳健背景下具优质成长性。

   　　事件

   　　公司2023 年度业绩预告，预测2023 年度实现归母净利润1.75亿元，与上年同期相比增加1.89 亿元，实现扭亏为盈。

   　　简评

   　　业绩修复亮眼，持续强化营销及产品

   　　公司预计2023 年实现营业收入7.23 亿元，同比增118%，实现归母净利润1.75 亿元，实现扭亏。预计实现扣非归母净利润1.66亿元，与上年同期相比增加1.90 亿元；公司2023 年预计营收较2019 同期增约34.6%，归母净利润较2019 同期增约49.5%，均较疫情前实现明显涨幅，整体表现亮眼。2023 旅游市场快速恢复，公司持续强化营销推广和产品服务质量提升，带动经营业绩明显增长；根据九华山风景区管委会，2023 全年九华山风景区累计接待游客925.18 万人次，增长16.63%，实现旅游收入112 亿元，增长13.61%，完成年度目标任务。社会消费品零售总额累计增长8.9%，居全市第一，较全市平均水平高4.5 个百分点。公司在2023年内积极聚焦增收减亏，根据企业盈亏平衡点调整收支结构和新业态规划；加速酒店转型，打造个性化“酒店+”产品和丰富娱乐活动；稳存量抓增量，开展疗休养、休闲度假、会议会展等细分市场营销宣传，探索夜游夜购夜娱业态布局打造；轻资产为核心，例如创新素食产品、文创产品开发、助农副土特产转型等。

   　　并全面推进市场营销，取得良好效果。

   　　未来受益交通基础设施及优质定位新产品打开增量空间公司未来仍受益交通及基础设施便利度改善，以及文化新定位下不同形态和内容的增量项目，增长仍可期。九华山为国内四大佛教名山，结合当前我们判断旅游越来越成为满足消费者精神需求的偏刚需产品，其需求预计韧性较高。同时，2022 年末公司交通转换中心功能提升项目启动，2023 年内积极推进，至2023 年半年报完成停车楼、地面停车场土建工程，推进游客服务中心改扩建工程，待运行后有望显著提升可进入性及停车制约等问题。池黄高铁有望年内开通提振交通便利度，对华中等地区客流吸引力望提升。另外公司也积极推进其他重点项目建设，2023 年内顺利完成文宗古村项目建设并投入运营，形成了涵盖村落式酒店、田园花海、森林穿越、休闲体验等多业态融合发展格局。

   　　完成大九华宾馆商务楼改造项目建设并投入运营。有序推进狮子峰项目各项前期工作。预计结合公司文化属性和新定位的吸引力，将持续做好项目筹划，未来仍受益于重点项目落地培育和新项目的增量空间，以及城市周边交通改善等因素。

   　　投资建议：预测公司2023~2025 年实现归母净利润1.75 亿元、2.00 亿元、2.20 亿元，当前股价对应PE 分别为21X、19X、17X，维持“增持”评级。

   　　风险分析

   　　1、公司近年重点建设和投入的项目如文宗古村、宾馆等可能存在培育不及预期的情况，则可能影响未来增量客流的空间，旅游及文创新产品的市场认可度仍有待验证，市场接受度尚存在不确定性风险；2、交通转换中心功能提升项目若不及预期，则影响可进入性的兑现，可能产生客流瓶颈；3、消费大环境改善情况下，优质旅游休闲供给增多可能带来旅游休闲市场的竞争和客流分流，当前国内旅游业仍处供给侧改革大环境下，自然景区的休闲度假转型方向和效果尚待验证。