烽火通信(600498)：主业根基稳固 算力海洋构筑新增长极

　　事件描述

   　　烽火通信发布2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入111.17 亿元，同比下降19.73%；实现归属母公司股东的净利润2.87 亿元，同比增长32.02%。

   　　事件评论

   　　稳存拓新，市场经营稳健发展。在国内运营商市场，公司巩固存量市场份额并加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON 等集采项目，服务器中标中国铁塔、联通数科等项目，FTTR 出货量持续提升，并获取多个工信部万兆光网试点。国际市场上经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继取得突破，获取了较大份额。在信息化市场，公司深耕行业，服务器成功入围南网信息化框架集采，并在金融行业延续了对国有银行的突破态势。此外，公司抢抓信创风口，中标了多个重大信创项目，并通过整合内部“云、数、算”核心能力，形成了具备独特竞争力的一体化解决方案。

   　　深耕技术布局，科技创新成果突出。公司荣登“2024 年度湖北省高新技术企业百强”榜首，彰显了强大的创新实力。光传输领域，联合完成了全球首次400G/800G 融合速率ROADM 网络现网试点，并业界首发“FlexO 电交叉1.6T 双载波混合组网系统”，为未来光网向Tbit+演进提供了理论基础与实践依据。光接入领域，联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，有力推动了向万兆光网的演进。芯片领域，伏羲2360 高性能车规MCU 芯片在漠河成功完成整车冬季摸底路试。在棒纤缆领域，空芯光纤突破了关键衰减指标的研制工艺，为构建新一代智能光网络奠定了坚实基础，有望切入数据中心业务。

   　　深耕光通信主业并拓展计算与存储，持续保持行业领先的技术优势。作为光通信领域的国家队，公司依托长期积累和国家级创新平台，已成功孵化出5 家国家级专精特新“小巨人”子企业。在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业，多项核心技术达到世界一流水平。计算与存储是公司着力打造的成长型业务，公司基于长期的技术沉淀和行业理解，打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案，以满足关键领域国产自主和千行百业数字化转型的需求。公司联合业界领先的供应商和生态，实现了算力产品的系统化布局，为客户提供专业化、可信赖、快速响应的服务。公司拥有覆盖完善的营销服网络与产业布局。产业布局向海外不断延伸，目前在国内有1+6 产业基地，承建各行各业接近400 条国家级光通信干线：在海外，公司拥有3 个海外生产基地，8 个海外研发中心，11 个全球交付中心和30 个海外代表处，产品、方案和服务覆盖100 多个国家和地区。

   　　盈利预测及投资建议：国产算力景气度高企，烽火通信盈利加速释放。海洋通信技术积累充分，有望实现海外持续扩展，推动主业经营质量持续改善。子公司长江计算或将成为公司近年最为重要的增长极。预计公司2025-2027 年归母净利润为10.0、13.0、15.7 亿元，同比增长42%、30%、20%，对应PE 34x、26x、22x，重点推荐，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、AI 大模型进展可能不及预期；

   　　2、算力芯片供应可能不及预期。