珠海冠宇(688772)：消费类符合预期 动力类有望扩股减亏

本报告导读：

    公司Q4 业绩略不及预期，动力储能业务亏损持续影响业绩。看好公司消费类业务随下游复苏的增长潜力及手机业务带来的业绩增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑公司动力业务亏损，下修公司23-25 年公司EPS 为0.30（-0.05）元、0.76（-0.30）元、1.06（-0.20）元，参考可比公司给予24 年23XPE，下修公司目标价为17.48（-8.52）元。

    业绩略不及预期。公司预告23 年实现营收113-116 亿元，同增3%-6%；归母净利润3-3.6 亿元，同增230%-296%；扣非归母净利润2.2-2.6 亿元，同增1106%-1325%。以均值看，Q4 归母净利润0.41 亿元，同增583%，环减72%；Q4 扣非归母净利润0.21 亿元，同比扭亏为盈，环减83%。23 年减值3.05 亿元，其中Q4 减值0.4 亿元。

    消费电子市场整体向好，手机务切入新客户带来更多机遇。受益于23年Q2 以来消费电子需求恢复、原材料价格下降及公司精细化管理公司业绩出现大幅改善，同时在AR 设备等新型消费需求领域公司已成功进入头部品牌商供应链并实现批量出货。我们认为，公司23 年上半年首次实现苹果手机电池量产，有望提升公司在手机领域份额。

    动力储能聚焦差异化，增资扩股提升竞争力。公司审慎把握新能源汽车、储能和两轮车电池的业务机会。在动力电池领域，公司聚焦汽车低压启停电池；储能电池方面，公司已陆续进入中兴、Sonnen、南网科技等国内外客户供应链。我们认为，在公司控股子公司浙江冠宇近期增资扩股引入战投规划下，后续浙江冠宇资本实力和竞争力有望提升，股权稀释也有助于带动母公司层面业绩减亏。

    风险提示：消费电子需求恢复不及预期，动力类业务减亏不及预期