盛科通信(688702)：收入持续增长 净利润亏损幅度收窄

　　事件：

   　　2024 年2 月27 日，公司发布2023 年度业绩快报公告。2023 年公司实现营业收入10.37 亿元，同比增长35.17%；归母净利润-0.2032 亿元，较上年同期亏损减少30.93%；实现扣非归母净利润-0.6771 亿元，较上年同期亏损减少4.10%。

   　　收入持续增长，净利润亏损幅度收窄：

   　　2023 年全球经济处于后疫情时代的恢复阶段，仍充满不确定性。

   　　公司在艰难的外部环境下，积极响应客户需求，产品应用进一步扩大，客户对公司品牌认可度不断提升，业绩实现持续增长。2023年公司实现营业收入10.37 亿元，同比增长35.17%。公司作为硬科技企业，注重技术创新和研发积累。为保持产品与技术的快速迭代，满足更广泛的客户应用需求，持续提高产品丰富度及性能功能指标，公司继续加强研发团队建设、持续较高强度研发投入。

   　　2023 年公司实现归母净利润-0.2032 亿元，较上年同期亏损减少30.93%；实现扣非归母净利润-0.6771 亿元，较上年同期亏损减少4.10%。

   　　公司在研产品有望受益AI 数据中心建设需求，部分产品获“国际先进、部分国际领先”鉴定：

   　　公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业，目前主要以太网交换芯片产品覆盖100Gbps-2.4Tbps 交换容量及100M-400G 端口速率，在企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络得到了规模应用。2023 年AI 行业快速发展，AI 训练数据中心使用的GPU训练集群由于需要较高的传输速率及较低的时延，基本需要用到200G 及以上端口速率的交换机，普遍需要使用12.8T 及以上速率的交换芯片。在数据中心领域，公司已推出TsingMa.MX（交换容量 2.4Tbps）、GoldenGate（交换容量 1.2Tbps）等系列，且均已导入国内主流网络设备商并实现规模量产，对标国际最高水平、最高交换容量达到25.6Tbps、面向超大规模数据中心的高性能交换产品 Arctic 系列进展顺利。公司具备了高性能、灵活性、高安全、可视化的技术优势，截至2022 年12 月31 日，形成了高性能交换架构、高性能端口设计、多特性流水线等 11 项核心技术，已取得授权发明专利 395 项，PCT 专利 5 件。同时公司 CTC7132、CTC8096、CTC5160 三款主要以太网交换芯片产品均获得中国电子学会“国际先进、部分国际领先”科技成果鉴定。研发能力与核心技术有力支撑公司的交换芯片业务持续稳定发展。

   　　投资建议：

   　　公司是国内领先的以太网交换芯片设计企业。我们预计公司2023年-2025 年的营业收入分别为10.37/14.76/18.26 亿元，归母净利润分别为-0.20/0.10/0.58 亿元。我们给予公司2024 年12 倍PS，对应6 个月目标价43.20 元，维持“买入-A”投资评级。

   　　风险提示：市占率及技术水平和行业龙头存在差距的风险、Arctic 系列产品的研发对公司经营业绩造成不利影响的风险、被列入美国《出口管制条例》“实体清单”相关风险、供应商集中度较高的风险、客户集中度较高的风险。