远兴能源(000683)：纯碱价格仍较坚挺 阿碱项目带动扩能持续

　　投资要点：

   　　事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利12.5-16.0 亿元，比上年同期下降39.84%-53.00%；预计实现扣非归母净利22.5-26.0 亿元，比上年同期下降2.36%-15.51%。

   　　非经常性损益主要源于，报告期内公司就参股子公司乌审旗蒙大矿业有限责任公司诉讼事项计提预计负债9.64 亿元，影响公司2023 年度非经常性损益及归属于上市公司股东的净利润减少9.64 亿元。

   　　纯碱价格仍较坚挺，行业库存仍于低位徘徊。根据百川盈孚统计，纯碱（重碱）、小苏打、尿素，2022/2023 年均价分别为2390/2706、2430/1974、2592/2290 元/吨，纯碱价格受益于浮法玻璃日融高企而仍较坚挺；纯碱工厂库存低位徘徊，截止至2024年2 月9 日，库存为43.96 万吨，较2022 年初的163.23 万吨仍然偏低。

   　　公司扩能持续，成长仍然可期。公司目前存量纯碱产能已有控股子公司中源化学180 万吨，新增产能阿拉善天然碱项目一期纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年，其中部分产线已经达产。

   　　二期规划建设纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年，项目二期规划投资约55 亿元，计划于2025 年12 月建成。公司持续扩能带给公司新的成长曲线。

   　　投资建议：

   　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023/2024/2025 年归母净利分别为14.72/27.57/31.39 亿元，对应PE 分别为15/8/7X，考虑银根矿业纯碱产能陆续投产给公司带来成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：

   　　项目投产不及预期，下游需求不及预期，能源价格大幅波动等。