航宇科技(688239)：23年营收同比增长44.7% 下游需求高景气

　　核心观点：

   　　事件：公司发布2023 年年度业绩快报，2023 年公司实现营业收入21.04 亿元，同比增长44.69%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长1.15%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比下降5.82%。

   　　点评：23 年公司营业收入同比增长44.7%，下游需求维持高景气，新领域需求持续增长。根据公司业绩快报，经测算，23Q4 公司实现营收3.93 亿元，同比下滑15.29%，环比下滑25.76%；23Q4 公司实现归母净利润0.18 亿元，同比下滑62.55%，环比下滑64.11%。营收端，公司下游国内市场稳定增长、国外商用航空发动机需求持续恢复向上、公司在存量及增量的国际及非航客户中都取得了较大增长，燃气轮机领域需求增加、销量增加，同时德兰航宇子公司产能逐步释放，生产制造能力持续加强。利润端，公司积极采取降本增效措施应对下游客户下半年去库存及降本等因素影响，增强公司产品市场竞争力。同时若剔除公司股权支付费用8340.53 万元，公司23 年实现归母净利润为2.57 亿元，同比增长14.5%。海外业务持续高景气，公司海外市场先发优势明显。根据公司今年2 月2 日投资者关系活动记录表，公司2023年与多家国际航空客户签订3-7 年长协，份额较以往大幅提升，同时积极拓展非航客户领域。公司2023 年海外收入占比达30%以上，预计2024 年海外业务收入占比将达40%左右，伴随全球民航市场复苏，公司有望凭借较强先发优势，受益于外贸业务板块的旺盛需求。

   　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年EPS 分别为1.26、2.18、3.04元/股。考虑高端装备现代化建设需求、外贸复苏以及新领域如燃气轮机等下游景气度稳增，叠加公司先发优势和产能扩张，我们给予24 年20 倍PE，对应合理价值43.59 元/股，维持“增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动；交付低预期；政策调整等