杰普特(688025)：MR光学检测设备持续发力 回购股份彰显未来发展信心

　　杰普特于2024 年2 月2 日发布回购公司股份方案的公告：公司计划回购股份，回购金额不低于人民币2000 万元且不超过人民币3000 万元，回购价格不超过人民币100 元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购目的为在未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。截至2024 年2 月6 日，公司已通过集中竞价的方式回购11.02 万股，占总股本的0.12%，回购成交的价格最高为48.35 元，最低为43.46 元。

   　　投资要点

   　　23Q3 业绩环比同比双增，看好公司盈利能力持续提升

   　　公司 2023 年第三季度实现营业收入3.38 亿元，同比增长35.26%，环比增长25.42%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长149.28%，环比增长86.22%；销售毛利率为41.94%，同比增长8.69pcts，环比增长2.35pcts；销售净利率为10.31%，同比增长4.8pcts，环比增长3.48pcts。公司前三季度实现营业收入9.04 亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润0.84 亿元， 同比增长 64.71% ， 销售毛利率为39.45%，同比增长6.03pcts；销售净利率为9.24%，同比增长2.97pcts。公司主营业务为研发、生产和销售工业激光器、激光精密加工装备及光学精密检测设备，产品主要应用于智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测等。目前业绩拐点初现，我们认为公司有望受益于下游消费电子复苏，看好公司后续盈利能力持续提升。

   　　空间计算时代渐行渐近，MR 检测设备有望持续受益

   　　2024 年1 月19 日晚间，苹果首款MR 头显设备Vision Pro开启预定，短短半小时，就有部分区域出现售罄的情况。2月2 日正式发售之前，Vision Pro 销售量已经达到20 万台，销售金额突破50 亿美元。我们认为Apple Vision Pro　　的推出指引XR 行业向前迈出重要的一步，有望引领移动计算时代向空间计算时代加速演进。根据 Wellsenn XR 预测，XR设备的全球出货量有望从 2022 年的1,028 万台提升到 2025年的3,800 万台。技术层面，VR/MR 显示的本质是通过光学系统将屏幕放大并投射到人眼中，光学畸变会对MR 产品的体验造成极大的影响。因此，光学系统与MR 产品的使用体验有直接关系。显示荧幕的成像缺陷是检测VR／MR 眼镜质量的关键指标，需要极其精密的光学系统进行校准及测量。杰普特的MR 眼镜模组测试机可应用于透镜成像畸变检测，能够精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，减轻用户佩戴 VR/AR 设备时的眩晕感，增加使用舒适度。此外，该设备还可以针对 MR 设备成像缺陷的多个参数进行测试，主要包括：成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。下游客户方面，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，公司所生产的XR 检测设备独家为北美两大客户提供镜片环节的成像畸变检测。2023 年上半年公司协助客户开发二代MR 产品并计划加入更多光学检测项目，检测设备的种类将进一步拓展。随着下游客户MR 产品的逐步放量，有望带动公司的光学检测设备销量提升。

   　　前瞻布局新能源赛道，相关产品持续放量

   　　公司于2021 年开始布局锂电和光伏等新能源领域。锂电方面，公司所生产的激光器能够大比例替代进口激光器，已经取得主流客户的信任与订单。2023 年，公司还获得行业头部客户储能相关的激光器以及相应配件的订单；光伏方面，公司自主研发的激光器能够为客户提供更高光电转换效率的解决方案，成为行业首批实现TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商；钙钛矿电池方面，公司可以提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可以覆盖钙钛矿电池生产中P1 至P4 的激光模切和激光清边工艺。2023 年公司成功获得首个百兆瓦级别订单，与协鑫光电合作打造100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023 年七月底公司已顺利交付整套100MW 钙钛矿激光划线设备。目前，公司已开始布局研发下一代GW 量产线，未来随着光伏行业的不断发展，公司的钙钛矿电池激光划线设备有望进一步放量。2023 年12 月30日，公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟向不超过35 名（含35 名）对象募集不超过12.71 亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30% ， 即不超过28,497,283 股（含本数）。本次发行目的在于进一步深耕消费电子、新能源电池及光伏等领域，在模组检测、光学检测、被动元件等应用领域为客户提供更适合其独特需求的激光解决方案。

   　　盈利预测

   　　基于审慎性考虑，暂不考虑增发对于业绩及股本的影响，预测公司2023-2025 年收入分别为14.2、18.46、24.92 亿元，EPS 分别为1.46、2.23、3.34 元，当前股价对应PE 分别为37.5、24.6、16.4 倍，受益于全球头显设备销售量上升，公司光学检测设备业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　苹果Vision Pro 销售不及预期；Pancake 技术升级迭代不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期；增发进展不及预期。