森麒麟(002984)：2023年归母净利润同比增长62.3-77.3%

2023 年归母净利润同比增长62.33%-77.31%。预计公司2023 年实现归母净利润13.00-14.20 亿元，同比增长62.33%-77.31%；实现扣非净利润12.50-13.70亿元，同比增长40.73%-54.24%。预计2023Q4 实现归母净利润3.07-4.27 亿元，同比增长121%-207%；扣非后净利润2.93-4.13 亿元，同比增长286%-443%。

    2023 年，在海外市场，公司高品质、高性能产品在欧美轮胎市场具备高性价比的竞争优势，订单需求持续处于供不应求状态；在具有高增长潜力的国内市场，亦呈现出复苏态势。

    公司泰国复审终裁适用单独税率1.24%，较原审税率大幅下降。复审终裁税率发布之前，森麒麟泰国作为原审调查的非强制应诉企业，适用其他泰国出口美国的轮胎企业的原审税率17.06%；本次复审终裁税率发布之后，森麒麟泰国作为强制应诉企业，将适用单独税率1.24%，该结果较原审税率大幅下降，同时森麒麟泰国也将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业，作为公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望大幅提升。

    拟自筹资金19306.47 万美元在摩洛哥投资建设年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）。摩洛哥距欧洲仅14 公里，是连接欧盟、中东和非洲三大市场的枢纽，具有重要的战略地位，此外摩洛哥是非洲唯一与美国签署自由贸易协定的国家，轮胎产品出口美国享受零关税。项目建设周期12个月，投产第一年产量为360 万条，投产第二年即具备600 万条产能。达产600 万条后可实现年营业收入21000 万美元。项目建成后，正常年将实现销售收入21000 万美元，利润总额5790.90 万美元。

    响应国家“一带一路”倡议，布局全球化。公司泰国二期“森麒麟轮胎（泰国）有限公司年产600 万条高性能半钢子午线轮胎及200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已基本建成。公司正在加快推进“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”、“森麒麟（摩洛哥）年产600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，欧洲及非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。

    盈利预测与投资评级：我们预计森麒麟2023-25 年归母净利润分别为13.69、18.89 和22.12 亿元。基于同行业可比公司估值，我们给予2024 年森麒麟17倍PE 估值，对应目标价43.52 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：全球化竞争风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。