长城汽车(601633)：销量同比大幅增长 海外产线加速建设

　　事件：公司发布1 月销量公告，公司2024 年1 月总销量为10.40 万辆，同比增长69.06%。其中新能源汽车销量为2.50 万辆，同比大幅增长295.48%。海外销售2.64 万辆，同比增长64.86%。

   　　五大品牌销量大涨，新能源、高端化全面晋升：哈弗1 月销售新车59,103辆，同比增长50.80%，其中哈弗新能源销售达6,005 辆，同比增长276.25%。

   　　魏牌1 月销售新车3,351 辆，同比增长217.33%，持续夯实30 万级高端智能新能源品牌形象。坦克1 月销售新车20,067 辆，同比增长239.26%，其中坦克新能源车型销售9,631 辆，环比增长16.67%，创单月新能源销量历史新高。

   　　欧拉1 月销售新车6,001 辆，同比增长63.25%。长城皮卡1 月销售新车15,466辆，同比增长32.41%。其中，长城炮销售10,282 辆，累计41 个月销量过万，蝉联中国皮卡销量冠军。

   　　东盟地区首个CKD 项目正式启动，加速构建全线新能源海外生产能力：2024 年1 月，长城汽车在东盟地区的首个CKD 项目在马来西亚正式启动，通过CKD 组装，长城汽车将进一步立足当地，通过本地化生产深度践行“生态出海”理念，提升在当地市场的竞争力。1 月12 日，欧拉好猫首台本地生产的量产车在泰国罗勇新能源汽车制造基地下线，标志着长城汽车成为泰国汽车市场第一个具备从油电混动、插电式混动到纯电车型完整新能源生产能力的汽车品牌，是长城汽车“生态出海”理念的卓越实践。

   　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润70.08/100.76/124.83亿元，对应PE 分别为26.77/18.62/15.03 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。