潞安环能(601699)：1月商品煤销量同比+6.7% 喷吹煤龙头估值股息具备优势

　　核心观点：

   　　1 月商品煤销量同比+6.7%，煤炭产销比恢复正常，环比下降有高基数影响。公司发布1 月经营数据公告，公司1 月原煤产量453 万吨，同比-8.7%/环比-17.2%；商品煤销量432 万吨，同比+6.7%/环比-24.2%。

   　　1 月原煤产量和商品煤销量环比下滑幅度较大主要由于去年12 月基数较高，1 月商品煤销量/原煤产量比值为95%，与2023 年均值91%接近。2023 年原煤产量6040 万吨，同比增长6.2%，其中Q4 产量1578万吨，同比+19.5%/环比+4.6%；商品煤销量5500 万吨，同比+3.9%，其中Q4 销量1459 万吨，同比+2.0%/环比+9.9%。

   　　通过市场化竞买煤炭资源+收购集团优质资产，公司资源优势有望持续增强。根据公司关于授权市场化竞买煤炭资源的公告，为加强公司煤炭资源储备和可持续发展能力，同时为提高公司决策效率和保守商业秘密，公司董事会拟授权总经理负责办理市场化竞买煤炭资源事宜，授权期限自公司董事会通过之日起一年。此外，根据控股股东潞安矿业集团发债募集说明书，目前未上市优质煤炭资产还包括古城煤矿（产能800万吨）、高河煤矿（产能750 万吨）、司马煤业（产能300 万吨）等，根据《关于同业竞争承诺解决方案的议案》，未来存在资产整合空间。

   　　盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤企中连续获评高新技术企业，享受所得税率优惠政策。公司煤矿先进产能占比高，盈利能力处于山西煤企前列，中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，业绩弹性大。根据公司财报，公司有息负债已降至低位，截至23 年三季度末未分配利润和专项储备达327 和82 亿元，分红能力较强，22 年分红比例已大幅提升至60.2%。预计2023-25 年EPS 分别为3.09、3.41 和3.54 元，参考可比公司，给予公司24 年8 倍PE，对应合理价值27.27 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。下游需求增速低预期，煤价超跌，成本费用控制低预期等。