上汽集团(600104)：1月批发同比+3% 新能源车销量同比高增

　　投资要点

   　　公告要点：上汽集团2024 年1 月（下文1 月均指2024 年1 月）产量为243,883 辆，同环比分别-11.45%/-59.91%，销量为244,916 辆，同环比分别+2.90%/-61.55%。其中：上汽乘用车1 月产销量分别为46,463/50,592辆，同比分别为-10.25%/-9.17%，环比分别为-62.16%/-63.04%；上汽大众1 月产销量分别为93,297/95,053 辆，同比分别+23.34%/+32.00%，环比分别-24.29%/-33.37%；上汽通用1 月产销量分别为21,523/36,000 辆，同比分别-57.38%/-34.55%，环比分别-82.00%/-65.64%；上汽通用五菱1月产销量分别为51,510/35,000 辆，同比分别-27.61%/+16.67%，环比分别-73.75%/-82.64%。

   　　1 月批发同比+2.90%，新能源车销量同比高增。1）分品牌来看，上汽大众表现较佳。上汽乘用车批发同环比均下滑，智己LS6 1 月实现销售4766 台，环比-51.8%；上汽大众ID.系列单月销量持续破万；上汽通用1 月新能源车交付7295 辆，同比保持高速增长；上汽通用五菱批发同比+16.67%，五菱星光月10005 台。2）分能源类型来看，集团层面新能源车批售6.43 万辆，同比+99.7%。集团层面1 月新能源车产批分别为7.15/6.43 万辆，同比分别+76.80%/+99.68%，环比分别-67.02%/-70.68%。

   　　1 月新能源批发渗透率为26.27%，同环比分别+12.7/-8.2pct。3）分国内外市场来看，上汽集团1 月出口6.42 万辆，同环比分别-16.23%/-54.58%。

   　　其中，上汽MG 品牌在欧洲发达国家交付2 万辆。1 月中旬，上汽自营船队规模扩容至31 艘，助力加速出海。

   　　1 月上汽集团整体去库。1 月上汽集团企业当月库存-1,033 辆（较2023年12 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1,756、-14,477、-4,129、+16,510 辆（较2023 年12 月）。

   　　盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1 亿元，对应EPS 为1.16/1.44/1.96 元，对应PE 为13/10/7 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。