广汽集团(601238)：1月集团批发环比-49% 传祺表现较佳

　　投资要点

   　　公司公告：广汽集团2024 年1 月（下文所提1 月均为2024 年）乘用车产量为157,492 辆，同环比分别+22.72%/-34.01%；销量为131,876 辆，同环比分别-10.24%/-49.07%。其中，1）广汽本田1 月产量为32,341 辆，同环比分别为-2.59%/-49.12%；销量为35,282 辆，同环比分别为-7.50%/-55.52%。2）广汽丰田1 月产量为69,227 辆，同环比分别为+11.51%/-25.45%；销量为51,030 辆，同环比分别为-32.41%/-47.61%。3）广汽传祺1 月产量为37,610 辆，同环比分别为+77.21%/+21.39%；销量为33,799辆，同环比为+45.20%/-4.32%。4）广汽埃安1 月产量17,740 辆，同环比分别为+118.23%/-64.84% ；销量为11,005 辆，同环比分别为+34.11%/-76.05%。

   　　集团整体批发环比-49%，传祺表现较佳。1）分品牌来看，广本批发同环比均下滑，其中重点车型雅阁系列1 月销量为16,148 辆，同比+10.6%。

   　　广丰1 月批发同环比均下降，重点车型凯美瑞1 月销量16,352 辆，同比+13.6%。传祺1 月产批表现好于集团整体，传祺M8/M6 分别月销6197/4933 辆。埃安1 月终端销量24,947 辆，同环比分别+144.43%/-45.70%；其中国内终端交付21,938 辆，海外销量首破3,000 辆。2 月初广汽埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工，泰国工厂项目总投资额达23 亿泰铢，设计年产能5 万台，分两期建设，第一期计划于2024 年7 月建成。2）分车辆类型来看，轿车1 月产量为52,402辆，同环比分别-16.70%/-35.15%；销量为41,144 辆，同环比分别-38.59%/-58.14%。SUV 1 月产量为74,423 辆，同环比分别+36.50%/-41.91%；销量为68,452 辆，同环比分别+10.14%/-48.20%。MPV 1 月产量为30,667辆，同环比分别+181.32%/+3.14%；销量为22,280 辆，同环比分别+25.42%/-21.82%。

   　　1 月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，1 月广汽集团整体库存增加，企业当月库存+25,616 辆（较2023 年12 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-2941/+18197/+3811/+6735 辆（较2023 年12 月）。

   　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应PE 为14/13/11 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等