中国电信(601728)动态点评：23年业绩快报稳健 重视股东回报 积极发展卫星通信、液冷算力

　　【事项】

   　　2023 年经营稳健，高度重视股东回报。1）公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收5078.43 亿，同比增长6.9%，归母净利润304.46 亿，同比增长10.3%，扣非归母净利润295.53 亿，同比增长8.7%。2023年公司紧抓数字经济发展机遇，持续加快基础业务转型,强化数字化产品供给，推进基础业务稳健增长。全面焕新5G 应用，持续提升超千兆光宽接入能力，强化数字平台场景联动、融通发展，推出更智能云网络、更丰富云应用、更随心云服务，融入城市治理，服务千家万户。同时，公司积极把握数字化、网络化、智能化在经济社会转型发展中的重要作用，立足云网融合、客户资源和属地化服务优势，深入布局战略性新兴产业，以云计算及算力、人工智能、安全、数字平台、大数据、量子、新一代信息通信为驱动，做强行业能力平台，提升数字化产品和服务能力，促进数字技术和实体经济深度融合，赋能千行百业。2）值得注意，公司高度重视股东回报，2021 年公司年度派息率达到60%，较2020 年度提升近20 个百分点，2022 年公司增加派发中期股息并将年度派息率进一步提升至65%，2023 年公司将积极兑现“A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年本公司股东应占利润的70%以上”承诺。

   　　首获卫星通信国际电信码号资源，规划首个单池万卡国产算力液冷集群。1）近日，在工业和信息化部指导下，中国电信集团有限公司获得国际电信联盟批准，取得E.164 码号（882）52 及E.212 码号（901）09，分别作为天通卫星业务的用户拨号码号和网络识别码号，这是我国电信企业首次获得用于卫星通信业务的国际电信码号资源。下一步，工业和信息化部将指导中国电信严格遵守国际电信联盟的管理规定，做好码号资源的科学规划和有效利用，加快市场开拓，推动天通卫星移动业务实现国际化运营，助力我国卫星通信产业国际化发展。

   　　2）2 月国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议提到，加快推动人工智能发展，是国资央企发挥功能使命，中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，着力打造人工智能产业集群，带头抢抓人工智能赋能传统产业。要夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心，开展AI+专项行动，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。中国电信已在上海规划建设可支持万亿参数大模型训练的智算集群中心。单池新建国产算力达10000 卡，是首个支持单池万卡的国产超大规模算力液冷集群。根据《电信运营商液冷技术白皮书》，三大运营商将于2023 年开展技术验证，2024 年开展规模测试，新建项目10%规模试点液冷技术，2025 年开展规模应用，50%以上项目应用液冷技术。

   　　【评论】

   　　电信行业稳步增长，云、大数据增势突出。2023 年我国电信业稳步增长，连续5 年投资实现正增长，算力等新型网络基础设施建设加快，5G和千兆用户规模保持快速增长。2023年电信业总量同比增长16.8%，比全国服务业生产指数增速快8.7 个百分点，全年完成电信业务收入1.68 万亿元，同比增长6.2%。移动互联网、固定宽带接入、云计算，收入占比分别为37.8%、15.6%和21.2%，对电信业务总量的贡献率分别为36.9%、26.8%和26.4%。其中，云计算和大数据收入较上年增长37.5%，增势突出。

   　　中国电信是全球运营商云第一，新兴布局卫星通信、AI 智算、数据要素、量子等多领域。公司天翼云保持公有云IaaS 及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。公司是获授权的国内唯一具备天通一号卫星移动通信运营资格的基础电信运营商。公司深化AI 核心技术自主研发，构建星河AI 算法平台底座，自研场景算法达到5500 个。公司还打造数据要素服务平台“灵泽”。公司也积极加强量子科技领域前瞻性布局，成立中电信量子信息科技集团。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收5078.43/5521.33/6000.55 亿元， 实现归母净利润为304.46/328.30/359.22 亿元，对应PE 为17.85/16.56/15.13 倍，维持“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　行业竞争加剧风险；

   　　创新业务进展不及预期风险。