长城汽车(601633)：1-2月累计销量同比稳步提高 全球化布局加速推进

　　事件:

   　　长城汽车2024 年3 月5 日发布2 月产销快报：公司2 月实现汽车销售7.1 万辆，同/环比分别为+4.1%/-31.7%。2024 年1-2 月累计销售17.5万辆，同比+34.9%。2 月哈弗品牌实现销量4.5 万辆，同/环比分别+14.2%/-24.3% ； WEY 品牌实现销量2649 辆， 同/ 环比分别为147.1%/-20.9% ； 长城皮卡实现销量1.0 万辆， 同/ 环比分别为-39.0%/-32.4% ； 欧拉品牌实现销量3006 辆， 同/ 环比分别为-32.8%/-49.9% ； 坦克品牌实现销量1.0 万辆， 同/ 环比分别为+60.2%/-49.3%。

   　　投资要点:

   　　五大品牌多款车型有序发布，电动智能化加速推进。据长城汽车公众号，公司2 月实现新能源汽车销量1.23 万辆，同比+47.0%，1-2 月累计销量3.73 万辆，同比+154.1%。2 月26 日，坦克700 Hi4-T正式发布，搭载新一代智能四驱系统配合良好通过性适应全场景出行，进一步强化公司在硬派越野SUV 领域销量第一的市场地位。公司多款产品即将上市，魏牌蓝山高阶智驾版、坦克300 PHEV 以及欧拉A 级/C 级全新车型，新能源产品矩阵进一步完善，高阶智能驾驶产品即将交付。

   　　海外销量同环比提升，全球化进程顺利进行。2 月海外销售3.1万辆，同/环比分别为+123.5%/+16.0%。公司稳步推进全球化战略，1 月12 日，欧拉好猫在泰国工厂下线，2 月27 日，坦克300 在南非迎来上市。目前长城五大品牌均实现出海，预期未来，公司将继续加大海外品牌和产品投放，利用整车海外制造、供应链体系、经销渠道等系统优势加快海外业务布局和拓展。

   　　盈利预测和投资评级公司高端化新产品周期即将到来，新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展。公司出海及品牌高端化进展顺利，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年实现主营业务收入1711、2473、2732 亿元，同比增速为25%、45%、10%；　　实现归母净利润69.3、112.5、140.6 亿元，同比增速为-16%、62%、25%；EPS 为0.81、1.32、1.65 元，对应当前股价的PE 估值分别为29、18、14 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。