恺英网络(002517)：丰厚产品储备支撑业绩增长 小游戏赛道发力双轮驱动

　　事件：2024 年1 月16 日，公司发布2023 年业绩预告称，2023 年公司预计实现归母净利润13 亿元-17 亿元，同比增长26.81%-65.83%，扣非归母净利润11.7亿元-16.1 亿元，同比增长22.39%-68.41%

   　　丰厚产品储备支撑业绩增长。23 年Q4 业绩突破，不仅得益于老产品《原始传奇》、《传奇世界》、《敢达：争锋对决》、《战舰世界闪击战》等运营稳健，流水表现良好；同时新产品《纳萨力克之王》（B 站代理）、《石器时代：觉醒》（腾讯代理）等均于Q4 如期上线。除此之外，公司目前还有包括《斗罗大陆：诛邪传说》（MMO类）、《妖怪正传2》（国潮水墨风）、《三国：天下归心》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等已经获得版号的储备产品，预计持续贡献24 年的业绩增量。

   　　小游戏赛道发力双轮驱动。小游戏方面，《仙剑奇侠传：新的开始》于2023 年8月上线微信小程序，上线近半年后，2024 年1 月23 日，《新的开始》还在微信小游戏畅销榜单第6 位。2024 年1 月30 日，《怪物联萌》冲到微信小游戏畅销榜第16 位。小游戏赛道的开拓会对公司带来增量收入，我们持续看好后续小游戏业务的发展。

   　　布局VR 内容，探索游戏内容新方向。公司在2015-2017 年多次对国内头部VR厂商上海乐相科技（即大朋VR）进行了投资，当前持有6.82%的股权；22 年成立VR 团队，MOBA 类VR 游戏《Mecha Party》已经完成研发并上线steam 平台，正在推进在索尼PSVR2 等平台上线申请相关事项。

   　　公司治理持续优化，增持回购提振信心。2023 年12 月23 日-27 日，恺英网络宣布一系列回购和继续增持的公告，实控人、董事长金锋计划以自有或自筹资金增持恺英网络不低于2000 万元，目前已完成2023 年10 月27 日发布的高达1 亿元增持计划，全体高级管理人员增持不低于800 万元。

   　　盈利预测和投资建议：我们预测公司23-25 年收入至43.49/53.11/63.93 亿元，同比增长16.7%/22.1%/20.4%。我们预测归母净利润为14.61/17.50/19.84 亿元，同比增长42.5%/19.8%/13.3%。我们看好现有的游戏产品储备，以及公司对小游戏赛道的布局。维持“买入”评级。

   　　风险提示：现有产品流水下滑，新品（包括VR）上线不及预期，行业竞争加剧。