继峰股份(603997)：再获乘用车座椅定点 成长性白马再加冕

　　事件：公司公告获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，根据客户规划，本项目预计从2024 年10 月开始，项目生命周期5 年，预计生命周期总金额为78 亿元。

   　　公司乘用车座椅业务进入从1 到N 的阶段，多个项目密集量产在即。目前公司累计公告的乘用车座椅在手订单共8 个，首个项目在去年已顺利量产，今年新增新能源客户的多个量产项目，座椅业务上量及盈利改善有望超预期，接下来再突破合资、新造车势力、自主客户定点值得期待。

   　　公司有望成为座椅千亿赛道中最快把握国产替代机遇的白马标的。乘用车座椅ASP 较传统内饰产品（百元级别）显著提高，国内乘用车座椅行业空间超千亿、蕴含较大的国产替代机遇，相较于传统内饰件赛道成长空间更大。随着继峰前期多个座椅定点陆续进入量产配套阶段，公司将在实现更大规模效益、更高自制率、更好利润率上更具先发优势，有望成为率先把握乘用车座椅成长机遇的白马公司。

   　　2024 年是公司重要的成长时点，业绩拐点的确定性逐步明朗。2024 年重点关注公司核心经营举措的落地，实现确定性与成长性边际向上，具体包括：1）海外整合：尤其是格拉默美洲区，通过多种方式提升经营管理能力；2）座椅业务：尝试进一步突破，包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、积极推进全球化等；3）贷款置换等方式降低费用。

   　　投资建议：我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获，国产替代白马公司终会加冕。我们预计公司2023-2025 年归母净利2.0 亿、4.6 亿、10.0 亿元（前值为3.0 亿、6.8 亿、10.5 亿元），对应PE 75、33、15 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。