比亚迪(002594)：荣耀版上市有望提振销量 全球化进程再加速

　　事件：公司发布2024 年2 月产销快报，2月公司总销量12.2 万辆，同比-36.8%，本年累计总销量32.4 万辆，同比-6.14%；其中纯电动乘用车2 月销量5.5 万辆，同比-39.42%，本年累计销量16.0 万辆，同比-1.09%，插混乘用车2 月销量6.7万辆，同比-33.84%，本年累计销量16.3 万辆，同比-9.62%。2 月海外销售新能源乘用车2.3 万辆，同比+55.3%。

   　　多款荣耀版新车型上市，有望提振销量：分品牌看，王朝+海洋销量11.4万辆，同比-38.12%；腾势销量4598 辆，同比-37.23%；仰望、方程豹销量分别为780、2310 辆。新车型方面，秦PLUS 荣耀版上市，售价7.98 万元起；驱逐舰05 荣耀版上市，售价7.98 万元起；海豚荣耀版上市，售价9.98 万元起；纯电超跑仰望U9 上市，上市价168 万元；汉唐荣耀版上市，售价16.98-25.98万元；宋PLUS &海豹DM-i 荣耀版上市，售价12.98-18.98 万元。春节假期扰动影响了2 月销量，公司有望凭借荣耀版新车型持续保持竞争力，推动销量持续增长。

   　　出口销量持续高增，全球化进程再加速：公司在海外持续推出产品，在尼泊尔推出元PLUS、海豚以外的第三款车型海豹；在约旦发布了全新纯电动车型海鸥；在沙特推出汉、元PLUS、海豹、秦PLUS 和宋PLUS 五款全新车型；匈牙利首批元PLUS 正式交付；公司亮相2024 日内瓦车展，展示将于2024年第二季度在欧洲上市的宋PLUS DM-i。展望未来，公司产品加快出海步伐，海外出口有望助力公司整体销量继续向上。

   　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润304.75/459.02/636.99亿元。对应PE 分别为18.04 /11.98/8.63 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：新车型销量不及预期、行业竞争加剧、海外扩张的不确定性。